“中國協(xié)作機(jī)器人第一股”掛牌，越疆科技上市求輸血

　　作者：喬心怡

　　12月23日，協(xié)作機(jī)器人企業(yè)深圳越疆科技股份有限公司(以下簡稱“越疆科技”，2432.HK)在港交所掛牌。作為“中國協(xié)作機(jī)器人第一股”，本次越疆科技IPO發(fā)行價格為18.80港元/股，開盤價格為19.70港元/股。截至收盤，越疆科技報價18.94港元/股，市值為75億港元，振幅13.94%，換手率為0.88%。

　　值得一提的是，越疆科技也是繼晶泰科技(2228. HK)、黑芝麻智能(2533.HK)后，2024年第三家通過18C(以上市規(guī)則第18C章遞表)在港交所主板上市的科技公司。反觀“國產(chǎn)協(xié)作機(jī)器人三杰”中的另外兩家，節(jié)卡機(jī)器人去年5月申報IPO獲得受理，如今處于中止審核狀態(tài)。同時期，遨博機(jī)器人也被傳出啟動科創(chuàng)板IPO輔導(dǎo)的消息，但至今仍未有實質(zhì)性動作。

　　作為最先“上岸”的國產(chǎn)協(xié)作機(jī)器人企業(yè)，盡管在國內(nèi)市場擁有較高的市場份額，但隨著市場競爭越發(fā)激烈，處在持續(xù)虧損之中的越疆科技無法繼續(xù)依賴外部輸血，如何盡快提升自身輸血能力將會是企業(yè)未來重點(diǎn)需要解決的問題。

　　現(xiàn)金流告急

　　根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，越疆科技在2021年-2023年期間，每年的收入分別是1.74億元、2.41億元、2.86億元，同時期的經(jīng)調(diào)整虧損凈額為4304.1萬元、3989.8萬元、8181.7萬元。越疆科技表示，主要原因是公司核心產(chǎn)品六軸協(xié)作機(jī)器人的售價持續(xù)下降，導(dǎo)致營收乏力。

　　越疆科技的產(chǎn)品主要分為六軸協(xié)作機(jī)器人、四軸協(xié)作機(jī)器人和復(fù)合協(xié)作機(jī)器人。報告期內(nèi)，越疆科技六軸協(xié)作機(jī)器人的收入金額由2021年的2595.7萬元提升至2023年的1.34億元，占收入總額的比重也提升至2023年的46.8%，成為了收入的主要來源。

　　隨著收入規(guī)模的擴(kuò)大，六軸協(xié)作機(jī)器人的單臺價格一路走低。根據(jù)披露數(shù)據(jù)，該六軸協(xié)作機(jī)器人在2021年的平均售價為6.59萬元/臺，到了2023年的平均售價已經(jīng)降為5.66萬元/臺，降幅超過14%。

　　“我們察覺到了在過去兩年中，中國協(xié)作機(jī)器人市場價格戰(zhàn)已經(jīng)愈演愈烈。”一位協(xié)作機(jī)器人外企的高管在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，他曾經(jīng)觀察到，同一款協(xié)作機(jī)器人的價格，在一年中的降價幅度能夠超過三成。“因此很多頭部企業(yè)也會選擇增加研發(fā)投入盡快形成技術(shù)壁壘，或是增加配套服務(wù)來提高客單價。”

　　對于越疆科技來說，收入持續(xù)增長的另一面，便是企業(yè)不斷加大的研發(fā)投入。但是隨著業(yè)務(wù)拓展和研發(fā)投入的增加，公司成本開支也在進(jìn)一步爬坡。根據(jù)招股書披露數(shù)據(jù)，越疆科技的研發(fā)投入持續(xù)增長，2021年研發(fā)投入為4687.3萬元，2023年上升至7052.7萬元。越疆科技表示，公司需要在研發(fā)方面投入大量資源，包括財政資源，以取得技術(shù)進(jìn)步，從而維持產(chǎn)品的競爭力或擴(kuò)大產(chǎn)品組合。因此，公司預(yù)期未來將繼續(xù)產(chǎn)生重大研發(fā)開支。

　　在此背景下，越疆科技現(xiàn)金流面臨承壓。招股書數(shù)據(jù)顯示，2021年，越疆科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為636.7萬元，到了2022年和2023年，該數(shù)據(jù)分別為-1.17億元、-1.58億元。截至2023年，越疆科技年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1.11億元。

　　內(nèi)部輸血能力亟待提升

　　上市之前，越疆科技的外部融資次數(shù)較為頻繁。天眼查數(shù)據(jù)顯示，從2015年成立到2022年，越疆科技完成了八輪融資。上市之前的最近一次融資是2022年11月的D輪融資，投資方包括中網(wǎng)投、深投控等。該輪融資后，越疆科技的投后估值達(dá)35.3億元。

　　“在國產(chǎn)協(xié)作機(jī)器人領(lǐng)域，越疆科技作為第一梯隊的企業(yè)，外部融資表現(xiàn)一直不錯，這也一定程度上讓人忽視了其內(nèi)部造血面臨的壓力。”中關(guān)村物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書長袁帥向第一財經(jīng)記者表示，盡管加大研發(fā)投入有助于技術(shù)創(chuàng)新和長期競爭力的提升，但在短期內(nèi)會對現(xiàn)金流和盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響。 “上市之后，如果無法有效管理研發(fā)風(fēng)險，提高研發(fā)成果轉(zhuǎn)化率，研發(fā)投入可能成為公司自我造血能力提升的制約因素。”袁帥說道。

　　如何在外部競爭中找到自己的優(yōu)勢，也是越疆科技當(dāng)下需要解決的主要問題之一。據(jù)了解，在商業(yè)化領(lǐng)域，越疆科技已經(jīng)和比亞迪、寧德時代等客戶達(dá)成合作，并在3C制造、汽車零部件、新能源、半導(dǎo)體、食品飲料、醫(yī)療手術(shù)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)模化落地。

　　根據(jù)CIC灼識咨詢報告，按2023年的出貨量統(tǒng)計，越疆科技在全球協(xié)作機(jī)器人行業(yè)中排名前二，并在中國所有協(xié)作機(jī)器人公司中排名第一，全球市場份額為13.0%。“越疆科技在未來的競爭中需要強(qiáng)化扎根于本土市場的優(yōu)勢，并且在和國內(nèi)外企業(yè)的競爭中找到自己的差異化優(yōu)勢。”袁帥指出，擁有一支能夠理解本土市場需求的團(tuán)隊，或許是越疆科技的優(yōu)勢。

　　近年來，國際機(jī)器人巨頭們也越來越重視中國市場。全球協(xié)作機(jī)器人廠商優(yōu)傲機(jī)器人也在11月底推出了兩款為中國市場設(shè)計的協(xié)作機(jī)器人產(chǎn)品-UR7e和UR12e。同時，ABB等工業(yè)機(jī)器人巨頭也已進(jìn)入?yún)f(xié)作機(jī)器人領(lǐng)域。在今年的工博會上，ABB發(fā)布了GoFa協(xié)作機(jī)器人高精度功能選項Ultra Accuracy(超高精度功能選項)。

　　“越疆科技有過服務(wù)國內(nèi)頭部產(chǎn)業(yè)企業(yè)的經(jīng)驗以及協(xié)作機(jī)器人的全棧技術(shù)能力，這能夠幫助他們在國內(nèi)乃至海外找到差異化的競爭優(yōu)勢。”掌如研究院院長何基永告訴第一財經(jīng)記者，在拓展市場的同時，越疆科技仍然需要注意技術(shù)投入的變現(xiàn)周期，“如果不能有效控制成本，優(yōu)化盈利模式，公司自我造血的能力難以得到根本改善”。