外資參與度大幅提升 熊貓債點心債齊放量

　　證券時報記者 孫璐璐

　　受益于人民幣債券牛市，以及流動性充裕帶動融資成本不斷走低，今年外資無論是在境內發行人民幣債券(以下簡稱“熊貓債”)，還是在境外發行人民幣債券(以下簡稱“點心債”)都迎來大爆發，而這一行情有望在明年延續。

　　接受采訪的債券市場人士對證券時報記者表示，今年以來，熊貓債、點心債發行量增長顯著，發行人中純外資主體數量明顯增多，債券期限進一步拉長，這些積極變化顯示出人民幣債券融資吸引力提升，人民幣債券市場活躍度升溫。展望明年，實施適度寬松的貨幣政策，央行將適時降準降息，保持流動性充裕。明年是中資企業境外債到期的“大年”，熊貓債、點心債市場仍有望保持較高的發行熱度。

　　熊貓債外資發行人和投資人

　　占比大幅提升

　　“今年1月份我們預期熊貓債市場會再創新高，同時二級市場也越來越活躍，6月末之前我們就把德銀集團80億元的發行額度全部用完了。”德意志銀行中國債券資本市場主管方中睿對記者表示。2022年，德銀獲得了中國人民銀行批準的為期兩年80億元熊貓債發行額度。他透露，德銀會考慮申請新的熊貓債發行額度。

　　德銀發行熊貓債是今年這一市場火熱的一個縮影。Wind統計數據顯示，截至12月19日，今年熊貓債發行量達1948億元，同比增長26%；熊貓債凈融資量759億元，同比增幅達到84%。從發行主體看，過往，熊貓債的發行人主要為注冊在中國香港的紅籌企業，但今年純外資主體發行規模呈現“井噴”式增長，發行量接近去年的3倍，推動純外資發行人占比大幅提升，德國成為除中國香港之外最大的熊貓債發行國家或地區。

　　方中睿表示，得益于今年中國債券市場的牛市，外資流入中國債市動力強勁，人民幣債券市場對全球發行人的吸引力提升，預計至年底熊貓債發行規模會創下歷史新高。

　　從發行人的背景看，外資發行規模顯著提升且“大單”頻現，加拿大國民銀行、大華銀行等一些外資機構時隔多年重返熊貓債市場，單筆發行規模高達幾十億元人民幣，推動純外資發行規模的占比從去年的17%左右大幅提升至今年的超過40%。

　　“熊貓債受到來自境內外投資者的青睞，投資人主體進一步豐富。”方中睿稱，2023年境內的外資行和外資機構投資占比超過20%，今年截至12月中旬，境外投資者和外資銀行的占比將近50%。互換通的開通讓境外投資者可以通過利率掉期對沖利率風險，進一步便利了境外投資者投資境內債券市場。除了境外投資者積極參與外，境內投資者中的理財子公司等資管機構也青睞熊貓債，公募基金不斷增配熊貓債。

　　方中睿認為，熊貓債一定程度上帶動了境外投資者配置人民幣資產。投資者看中熊貓債二級市場的高流動性、優質的發行人主體，以及相較于同等級的其他債券品種存在的一定息差優勢。

　　點心債市場日趨成熟

　　今年以來，境內外人民幣債券發行熱度齊頭并進，不僅是熊貓債市場火熱，點心債市場同樣延續去年以來的高熱度。無論是發行主體的多元化程度，還是發行規模、債券期限等都顯示出向成熟債券市場邁進的喜人勢頭。

　　數據顯示，今年點心債發行規模超過3200億元，較去年全年增超15%。一些高質量的發行人主體加入、更多長久期債券發行是今年點心債市場的新亮點。

　　“今年點心債除了發行量增加，市場熱度也很高，越來越多的發行人參與到這個市場里，包括一些境外主權類機構、優質私營企業等。”德意志銀行中國離岸債務資本市場主管王磊表示。

　　點心債市場涌現出了一批高質量的國際化發行人，這些發行人在離岸市場發行人民幣債券的期限通常較長，如新加坡主權財富基金淡馬錫發行10年期、30年期點心債，阿里巴巴發行10年期、20年期點心債。

　　“從債券期限的角度看，過去大家對點心債的傳統認知是認為發行長久期債券挑戰大，所以多數點心債集中在3年期以下。但今年點心債的投資人對于發行人的多元化和久期多元化的接受程度越來越高，市場在不斷成熟。”王磊稱。

　　王磊認為，今年點心債發行延續高熱度主要有兩方面原因：一方面是價格因素。人民幣資金成本相對較低，在能夠給企業提供更便宜融資成本的情況下，會有越來越多的國際企業發行人關注這個市場。另一方面則是企業運營因素。在全球化遭遇“逆風”的環境下，跨國企業越來越關注資產負債表的貨幣錯配風險，更傾向本地化融資，以支持本地業務的資金需要。

　　看好債市

　　明年保持高熱度

　　展望明年，受訪業內人士認為，不論是熊貓債還是點心債均將維持高熱度，發行規模有望再創新高。

　　“海外投資人和發行人對熊貓債市場看法持續改觀，預計明年發行人的地區分布會更加多元，除了有來自發達市場的發行人外，中東、拉美地區可能會有新的發行主體發行熊貓債。”方中睿稱。

　　除了規模外，久期同樣是衡量債券市場成熟程度的重要指標。方中睿表示，投資者對熊貓債長久期的接受程度已提升，從目前二級市場的情況看，5年期熊貓債的估值日趨穩定，4年期、5年期的熊貓債發行有望更加普遍；更進一步，預計未來有更多發行人逐步嘗試發行7年期、10年期等長久期熊貓債，隨著收益率曲線的不斷完善，熊貓債市場會愈發成熟。

　　王磊還認為，考慮到明后年依舊是中資企業境外債券到期再融資的“大年”，無論是對離岸的美元、歐元還是人民幣債券，不管息率走勢如何，明年境外債的發行規模還會繼續上升。從投資者的角度看，只要資金面維持相對寬松，投資渠道保持通暢，市場的參與熱度仍會持續。