2024年A股市場回顧與展望：從低谷到反彈，明年的投資機會在哪

　　隨著2024年接近尾聲，A股市場依舊處于動態調整的過程中。

　　回顧A股全年走勢，從年初的低點到年末的震蕩，市場經歷了顯著的波動。上證指數一度在2月初觸及低點2635點。到了9月底，市場在一系列政策利好和資金面改善的推動下，出現了強勢反彈，三大指數均創下新高，市場成交量持續放大。截至12月20日，上證指數年內均累計上漲超13%。

　　“年末往往是大家重新結算的過程，各類資金都需要重新安排、調整、進出。”紫閣投資總經理、投資總監徐爽在接受第一財經記者專訪時表示，受此影響，市場短期內不排除會有一定的震蕩甚至回落，但從長期來看，股市仍具有上行潛力。

　　紫閣投資董事長王歡對第一財經進一步分析稱，過去幾年中國經濟處于收縮狀態，但現在我們調整了政策，加大力度對抗通縮。在政策發生積極轉變的背景下，A股市場隨之啟動。長期來看，A股市場的當前的位置并非高估，未來2～3年內，化債、重啟內需和推動新質生產力發展等政策將為市場提供支撐。

　　定性比定量更重要

　　盡管政策調整在短期內提振了市場信心，但政策的實施需要逐步進行，其效果也并非能一蹴而就。

　　近期召開的中央經濟工作會議提出“穩住樓市股市”，并要求“深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應性”。

　　“A股市場近期從國慶節后高位回落，波動加大，市場依舊處于修復階段。同時，實體經濟修復的進度還需進一步觀察。”王歡分析稱，以化債為例，盡管政府行動迅速，化債資金的規模和安排已到位，但實際操作與效果的顯現仍需時間。參考美國在2008年金融危機后的處理經驗，房地產問題的解決用了大約三年時間，這表明必須持續發力才能見到效果。

　　王歡進一步分析稱，從國內房地產市場現狀來看，在經歷了一系列調控后，已有探底跡象。以上海為例，11月二手房成交量已達到2.7萬套，創近44個月新高。成交量的上升可能意味著后續價格有機會回暖。

　　徐爽稱，如果房地產市場繼續下行，將對居民和政府的資產負債表造成更大的損失。為了防止情況變得更糟，政府目前的托底行為是為了給地方債務問題的化解爭取時間。

　　“定性比定量重要，”徐爽認為，“因此，盡管我們不能在兩個月之內就判斷政策的成效，但可以確定的是，當前政策的方向和力度都有明顯的變化，且政策是一系列組合拳，包括貨幣政策、財政政策等。當然，看到實體經濟數據的變化需要時間”。

　　外部影響有限，內驅是關鍵

　　盡管全球貨幣政策和外部環境復雜多變，但A股市場仍然存在投資機會。

　　不過，在短期外部風險擾動下，A股市場波動加大，過去一個月，指數沖高回落，板塊分化明顯。

　　全球貨幣政策的變化對A股市場有著直接的影響，但這一因素既重要也不重要。徐爽認為，如果我們的寬松政策和美國的降息周期形成共振，那么經濟企穩與市場走強就更加順理成章；如果美國由于自身的通脹原因無法持續降息，則我們的寬松政策就會變得有點擰巴，或許需要更大的對沖力度。

　　同時，徐爽強調，在中美博弈的背景下，特朗普上臺后料將對中國采取一系列措施，但中國也將采取一系列反制措施，并非完全被動。而且中國企業已經做了很多準備，加上在全球產業鏈上的區位優勢明顯，并非完全處于被動地位。

　　在國內政策方面，貨幣政策和財政政策已經開啟了雙寬松周期，這一大方向不會改變。同時，國內企業在全球范圍內的競爭力依然強勁，沒有其他國家能夠完全承接中國的產業轉移。

　　盡管外部環境和全球貨幣政策對A股市場有影響，但更重要的是國內政策的調整和企業自身的準備。只要立足國內問題的解決，A股市場的問題就不大。

　　徐爽認為，當前的A股市場已經包含了較差的預期，但實際上情況并沒有那么糟糕，這反而提供了投資機會。

　　平衡增量與存量

　　細分行業方面，徐爽首先談到了以光伏、鋰電、新能源車為代表的新興產業的現狀。

　　她指出，中國雖然在全球新能源產業上處于主導地位，但也面臨著產能嚴重過剩的問題。以光伏產業為例，全球80%以上的產能集中在中國，但由于供過于求，行業內過度競爭，導致全行業出現大幅虧損。目前，行業協會正在采取措施淘汰過剩產能、抑制競爭以穩定價格，但結果如何尚待觀察。

　　電動車領域，中國的技術、產能與市場都處于世界前列，但日益面臨著來自歐美的反傾銷壓力。對此，我們應破除內卷，避免價格戰，建立品牌壁壘保護產業發展。

　　此外，盡管AI和機器人技術的發展令人期待，但這些技術從理論、研發到商用，仍需較長的過程，且中間充滿不確定性。目前，中國在AI、機器人技術上不斷進步，但與國際先進水平相比仍有差距，相關投資時，預期色彩仍然較重。

　　徐爽強調，中國經濟面臨周期性與結構性雙重壓力，解決中國經濟問題，需要處理好破與立的關系，在存量問題上取得突破，如解決好房地產債務、提振消費和內需等問題，以支撐產業增量的發展。

　　王歡補充稱，隨著中國經濟體量的增長，新興產業對存量的拉動作用可能會邊際減弱，這就更需要深化改革，處理好存量問題，為第二增長曲線創造條件。

　　他們還強調，中國需要在提升內需和改善出口環境方面作出努力，以應對全球競爭中的挑戰。

　　徐爽進一步分析稱，以消費為例，雖面臨短期需求不振的困難，但從長遠來看，仍蘊藏著拉動內需的潛力。

　　“盡管新一代消費者的行為變化、消費意愿降低給行業帶來挑戰，不過當前行業已到達拐點”，徐爽認為，中國經濟結構中，消費的比重已經超過50%，但相比發達國家70%的比例仍有提升空間。隨著經濟結構的調整，消費和內需將得到更多關注。

　　王歡分析稱，中國的消費占GDP的比重相對較低，與全球其他地區相比，消費潛力巨大。預計政府短期會繼續通過以舊換新等補貼政策來刺激消費，這不僅能夠緩解居民壓力，還能拉動GDP增長。長期，我們需要改革收入分配機制，提升居民收入水平，進而促進內需與消費的增長。

　　資本市場方面，王歡分析稱，美國股市中約有三分之一的牛股是消費股，顯示出消費市場的可持續性。A股與港股中的消費股潛力也有待顯現，除傳統白酒股，其他消費股正在崛起。隨著新世代的成長和消費習慣的變化，性價比和個性化消費正在變得越來越重要，企業需要探索新的商業模式和品牌價值。

　　作者：齊琦