超1900億！熊貓債發行創新高，外資發行人投資人占比大增

　　在今年整個中國債券市場“牛市”的背景下，“熊貓債”這一境外投資者在境內發行的人民幣債券品種，受到了境外發行人和投資人的追捧。

　　“今年1月份我們預期‘熊貓債’市場會再創新高，同時二級市場也越來越活躍，6月末之前我們就把德銀集團80億元的發行額度全部用完了。”德意志銀行中國債券資本市場主管方中睿(Samuel Fischer)近日在接受第一財經等媒體的采訪時表示。2022年，德銀獲得了中國人民銀行批準的為期兩年80億元“熊貓債”發行額度。

　　這一情形也是2024年全年整個“熊貓債”市場熱度的縮影。截至目前，“熊貓債”的發行額度已突破1900億元，創歷史新高，去年全年為1500億元。從月均交易量來看，二級市場的流動性也顯著提高。

　　隨著明年中國貨幣政策將進一步寬松的預期，以及跨境融資渠道的拓寬，預計“熊貓債”市場將會繼續活躍。方中睿表示，“熊貓債”有望在帶動境外投資者配置人民幣資產中發揮積極作用。

　　純外資發行人占四成

　　“得益于上半年境內債券市場進入‘牛市’并持續到年底，今年境外投資者的資金流入十分強勁，人民幣債券市場對全球發行人而言很有吸引力。”方中睿對記者表示。

　　根據Wind數據，截至12月18日，“熊貓債”總存量3192.86億元，同比增長近30%；年內發行量達到1948億元，創歷史新高，同比增長超過26%，去年全年的發行規模為1500億元。

　　從發行的期限和利率來看，2024年的加權平均發行期限3.03年，去年為2.3年；2024年加權發行利率為2.33%，去年為2.86%。

　　值得關注的是，在發行人的結構上有了顯著變化。過去，“熊貓債”的發行人主要為注冊在中國香港的境內紅籌企業，純外資的發行人占比并不高。但現在這一趨勢正在發生逆轉。純外資以及純港資背景的發行人占比大幅增加。德銀統計，今年純外資發行人占比超過40%，而去年只有17%，增加了2.8倍；德國成為除了中國香港之外最大的熊貓債發行國或地區，此外還有一些全球多邊機構也是“熊貓債”發行的熱門主體。“這表明國內人民幣債券市場對全球發行人越來越有吸引力。”方中睿表示。

　　而且，從發行規模來看，外資發行人也在幾個“大單”中格外亮眼。7月份，加拿大國民銀行發行了50億元兩年期的“熊貓債”，是當時市場最大規模的一筆，票面利率2.13%；10月份，大華銀行自2019年以來首次重返“熊貓債”市場，發行了50億元的1年期債券，票面利率2.3%。

　　“隨著美國大選結果落定，對美國經濟的預期也在不斷調整中，歐元區預計會持續降息；中國的宏觀經濟基本面在持續復蘇，隨著各項支持政策的落實，未來人民幣也將進一步國際化，作為全球融資貨幣的吸引力將會持續。”方中睿稱。

　　“預計明年還是再融資的大年。”德意志銀行中國離岸債務資本市場主管王磊對記者說，這兩年，不論是外資企業還是中資企業在融資時選擇幣種，除了考慮絕對收益率以外，是否能做到資產負債的匹配也是考慮因素之一。同時，過去兩三年，因為匯率大幅波動以及利差，越來越多的企業結合債務工具和掉期工具，并為達到最低的融資成本，最終決定發什么幣種的產品。

　　對外資投資人的吸引力顯著提高

　　盡管平均票息較去年有所下降，但得益于二級市場日漸活躍的流動性、政策支持、避險功能等方面的因素，“熊貓債”還是受到了投資人的廣泛青睞，尤其是境外投資者的占比較去年有了明顯提高。

　　一組數據可以對比，2023年底，“熊貓債”的投資人群體中，中資理財子公司和基金管理公司占46%，中資銀行占25%，外資銀行占4%，境外投資者占16%，其他類型投資人占8%。外資銀行和境外投資者總共占比達到20%。而今年來看，截至12月中旬，境外投資者和外資銀行的占比將近50%。

　　“熊貓債”在二級市場的流動性也有顯著提升。從交易量來看，2023年月均交易量300億元左右，而2024年月均交易量超過了500億元。

　　“從票面利率來看，‘熊貓債’較同評級的債券品種仍存在收益率的優勢，同時發行人更加多元化，加上‘債券通’等渠道的便利化水平提升，是其越來越受外資投資人歡迎的主要原因。”方中睿表示。在他看來，“熊貓債”一定程度上帶動了境外投資者配置人民幣資產。

　　外匯局數據顯示，截至2024年10月末，境外機構持有銀行間市場債券4.25萬億元，共有1153家境外機構主體入市，其中590家通過直接投資渠道入市，829家通過“債券通”渠道入市，266家同時通過上述兩個渠道入市。

　　展望2025年，隨著美聯儲降息預期逐步升溫，中美利差收窄的預期在逐漸增加；境外投資者投資境內人民幣債券市場便利化程度也在穩步提升。債券通公司宣布，明年1月1日起，將服務費下調60%，這是債券通運行7年來第四次降費，也是最大幅度的降費。這將進一步降低境外投資者的入市投資成本。同時，境外投資者流動性管理和風險對沖工具也不斷完善。QFII(合格境外機構投資者)、RQFII(人民幣合格境外機構投資者)與CIBM(銀行間債券市場直接入市)等開放渠道的匯兌管理規則統一，逐步形成外資投資人民幣資產簡明統一的外匯管理政策框架，提升了人民幣債券對外資的吸引力。預計“熊貓債”的投資吸引力將會繼續提高。

　　作者：徐燕燕