中新經緯12月19日電 (薛宇飛)17日，萬得微盤股指數下跌5.82%，18日及19日早盤均小幅下挫。受此影響，先鋒聚優靈活配置、華夏新錦繡等多只重倉微盤股的基金凈值，均有明顯回撤。

　　回顧2024年以來微盤股指數走勢，已數次出現明顯波動，而自9月24日本輪行情以來，反彈力度高于大盤。面對凈值波動較大的微盤股基金，投資者該如何選擇？

　　多只基金凈值回撤

　　17日，萬得微盤股指數下跌5.82%，到18日，該指數呈現震蕩走勢，全天下跌0.09%。據了解，該指數以滬深兩市所有上市公司為樣本空間，選取市值最小的400只股票為成份股，每日等權計算，可反映微盤股票的整體表現。

　　中證2000指數17日的跌幅為4.42%，加上此前兩個交易日的跌幅，三個交易日累計下跌6.22%。18日，中證2000指數小幅上漲，收漲0.84%。該指數是從滬深市場中選取市值規模較小且流動性較好的2000只證券作為指數樣本。

　　從公募基金的表現看，17日當天，有多只基金的凈值出現較為明顯的回撤。先鋒基金基金經理劉志強管理的先鋒聚優靈活配置、先鋒聚元靈活配置單位凈值分別下跌約5.94%、5.93%，當日跌幅排在全市場第一、二名。參考基金三季報數據，先鋒聚優靈活配置、先鋒聚元靈活配置的前十大重倉股中，分別僅有3只、1只股票的市值超過百億元人民幣。

　　同日，華夏基金基金經理張城源管理的華夏新錦繡的單位凈值下跌約4.90%。該基金以參與股票市場的定向增發為特色，持倉較為分散，今年三季度末的十大重倉股占基金資產凈值比例不足12%。參考該基金今年中報的數據，截至上半年末，該基金共持有157只股票，其中有不少總市值只有數十億元的微盤股。

　　從華夏新錦繡2024年以來的凈值走勢圖看，其凈值走勢與萬得微盤股指數、中證2000指數的走勢頗為相似，而與其業績比較基準“滬深300指數收益率×50%＋上證國債指數收益率×50%”的走勢存在較大差別。

　　在17日，南方中證2000ETF、廣發中證2000ETF、華泰柏瑞中證2000ETF、國泰中證2000ETF等基金的單位凈值跌幅均超過4%。

　　對于近日微盤股指數下跌，同泰基金在其微信公眾號上發文稱，從宏觀環境看，市場流動性的邊際變化產生了較大影響。當整體市場資金面相對收緊或者資金流向發生重大轉變時，微盤股由于其市值較小、流動性相對較弱，往往更容易受到沖擊。許多微盤股公司規模較小，抗風險能力較差，在面臨原材料價格波動、市場競爭加劇或者自身經營管理不善等問題時，業績容易出現大幅下滑。這種業績的不確定性會導致投資者對其價值產生懷疑，從而引發股價調整。

　　年內數次出現波動

　　從2024年以來微盤股的走勢看，已經數次出現大幅波動的情況。

　　華寶證券近日在其微信公眾號發文稱，微盤股在2024年上半年經歷了三次下跌：第一次，是2月份兩融、雪球敲入、量化等事件催化導致的下跌；第二次，發生在4月新“國九條”發布后，市場對退市新規出現誤讀，資金受到刺激而逃離；第三次，6月初的第三次下跌，短期內ST股突然增加，導致恐慌情緒蔓延。可以發現，上述三次大跌都與微盤股被抽取流動性有很大關系。

　　但自9月24日以來，微盤股出現明顯反彈，漲幅高于大盤。9月24至12月18日，萬得微盤股指數、中證2000指數分別累計上漲56.21%、45.03%，而上證指數、深證成指、滬深300指數的漲幅分別為23.04%、30.94%、22.69%。

　　從基金收益表現看，9月24至12月18日，先鋒聚優靈活配置、先鋒聚元靈活配置的區間收益率超過50%，華夏新錦繡、南方中證2000ETF、廣發中證2000ETF的區間收益率超過40%。

　　在基金產品中配置了較多微盤股的某基金公司基金經理對“V觀財報”(微信號：VG-View)表示，微盤股指數的收益來源于低買高賣的輪動收益，市場上不斷有股票因價格下跌較多，被納入指數成分股，也有股票因價格上漲較多而從指數成分股中剔除，通過低買高賣的輪動機制來獲得收益。同時，微盤股中幾乎沒有北向資金，機構占比也較低，受經濟環境變化影響小。

　　“歷史統計來看，萬得微盤股指數近十多年來僅在大盤風格極致的2017年和2020年跑輸主要指數，在絕大部分年份均跑贏主要指數。萬得微盤股指數在大盤下跌、震蕩和小漲行情下均有較好表現，勝率較高。”上述基金經理說。

　　機構判斷存分歧

　　數次出現較大波動的微盤股，未來會如何走？投資者買入重倉微盤股的基金時，又該如何考量？

　　華泰證券金融工程團隊在近日的研報中稱，投資者可以通過宏觀環境、流動性等維度來把握微盤股的投資機會。該團隊發現，微盤股的表現與PMI(采購經理指數)存在負相關性，在PMI上行區間內，微盤股表現受到壓制，大盤藍籌風格占優；在PMI下行區間內，微盤股戰勝全A指數的概率更大；目前中國制造業PMI在榮枯線附近震蕩，最近三個月處于溫和修復狀態。另外，剩余流動性(M2同比減去社融余額同比)對微盤股的表現有一定指引作用，在剩余流動性比較充裕時，微盤股可能表現更好。目前剩余流動性仍處負值區間但正在向上修復，市場存在流動性寬松的預期，在此環境下可能利好微盤股。

　　浙商證券也認為，M2(廣義貨幣)同比增速與小市值相對表現呈現出較高的相關性。M2同比增速自今年7月以來觸底回升，市場宏觀流動性逐漸改善，受益于此，中證2000指數為代表的小微盤股超額收益顯著。在當前經濟弱復蘇的背景之下，未來宏觀流動性仍有望繼續保持寬松，推動小微盤風格繼續演繹。

　　但華西證券分析，微盤股指數在17日出現的大幅下跌，可能是大小盤“價差”趨于縮小的提示。隨著小盤股走強，一些潛在風險開始積累，例如杠桿資金定價能力減弱、題材炒作的延續性不足等。時至如今，行情從高位縮量回調，大盤價值股迎來強勢行情，意味著此前積累的小盤壓力開始顯現。在未來一段時間內，大盤品種相對占優的格局或將延續。整體看，市場仍處于避險情緒主導的回調行情中，大盤股或是資金抱團避險的方向。

　　國信證券也認為，當前大盤/小盤估值水位位于近5年來最低水平，大盤的性價比相對更高。從風格上看，價值風格處于高性價比區間，大盤價值勝率優勢或逐步顯現。A500等指數的成分股仍有增量資金優勢，歲末年初可關注核心寬基指數現金奶牛策略。

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責任編輯：魏薇 李中元