匯率保衛戰打響！強美元下新興市場央行面臨政策考驗

　　受強勢美元打壓，新興市場貨幣面臨新一輪貶值壓力。

　　10月以來，明晟MSCI新興市場貨幣指數已下跌超3%，有望創下自2022年9月以來最大季度跌幅。對于許多央行政策決策者來說，匯率波動和由此引發的通脹、資本外流壓力限制了貨幣政策的空間，這可能給脆弱的經濟復蘇帶來更多不確定性。

　　俄羅斯或加息200個基點

　　盡管俄羅斯央行年內多次加息以遏制物價上漲，通脹仍在繼續上升。與去年同期相比，11月份的消費者價格指數(CPI)從10月份的8.5%上升到8.9%，主要是由于食品價格上漲。

　　俄羅斯央行在今年10月會議上宣布加息200個基點，警告稱通脹率“遠高于”其夏季預測，通脹預期繼續上升，“國內需求的增長遠遠超過了擴大商品和服務供應的能力。”

　　受此影響，俄羅斯盧布匯率大幅走低，本月盧布兌美元一度跌至114盧布兌1美元，為2022年3月以來的最低水平，此前美國對俄羅斯第三大銀行俄羅斯天然氣工業銀行實施了新一輪制裁。這些措施旨在防止該銀行處理任何涉及美國金融體系的能源相關交易。

　　盧布動蕩促使俄羅斯央行進行干預。此前俄羅斯央行發布聲明表示，將在今年剩余時間內停止國內外匯購買，以減少金融市場的波動。

　　經濟學家現在預計，俄羅斯央行將在周五議息會議上再次加息200個基點，使關鍵利率達到23%。凱投宏觀新興市場高級經濟學家皮奇(Liam Peach)表示：“俄羅斯通脹未來幾個月可能進一步上升，這強烈支持央行再次大幅加息。隨著企業的價格預期最近也創下新高，有一個明確的論點是，央行正在輸掉與通貨膨脹的斗爭，200個基點的加息是基本情況，但也有支持更大幅度加息的論點。”

　　巴西雷亞爾創歷史新低

　　今年以來，巴西雷亞爾匯率累計下跌超20%，是表現最差的新興市場貨幣。

　　11月巴西通脹率為4.87%，高于該行1.5%至4.5%目標區間的上限。本月早些時候，巴西央行宣布加息100個基點至12.25%，決議聲明稱，本次加息受到國際不確定因素和巴西國內經濟政策的影響，并預計明年1月和3月有可能再次上調基準利率。

　　然而年內三次降息并沒有令雷亞爾匯率企穩。最新公布的巴西央行對私人經濟學家的每周調查繼續顯示，今年和明年的通脹中值預測處于高位，目前預計3月份利率將達到14.25%的峰值。

　　與此同時，巴西政府削減公共開支的提案令擔心該國預算赤字的投資者感到失望，也加劇了市場的拋售。巴西財政部長哈達德(Fernando Haddad)上月末宣布，計劃到2026年削減700億雷亞爾公共支出。其措施包括，限制最低工資增長、限制公職人員的高薪以及對月收入超過50000雷亞爾的提高稅收。

　　周一，巴西雷亞爾匯率再次跳水，雷亞爾/美元觸及6.10，再創歷史新低，隨后巴西央行繼上周五再次拋售美元平抑市場。剛剛接受手術出院的巴西總統盧拉指責央行加息。“這個國家唯一的問題是利率高于12%。沒有任何解釋。”他補充道：“通貨膨脹率在4%左右，完全可控。不負責任的是那些加息的人，而不是聯邦政府。”

　　印尼央行或暫停降息

　　上周美元兌印尼盾時隔四個月再次突破16000的心理關口，區間跌幅超6%。

　　印尼央行隨后通過對即期外匯市場、國內不可交割遠期外匯市場(NDF)和二級市場購買國債進行市場干預。印尼央行貨幣管理部負責人蘇西安托 (Edi Susianto)表示：“我們以相當大膽的三重干預措施進入市場。印尼央行將繼續努力支持市場對印尼盾的信心。”

　　外資正持續從印尼金融市場流出。根據12月2日至5日的交易數據，國內金融市場凈外資流出達5.13萬億印尼盾(約合人民幣24億元)。

　　馬來亞銀行駐新加坡固定收益研究主管普洪(Winson Phoon)表示：“盧比穩定是印尼央行政策考慮的優先事項。雖然我們認為16000的現貨價格不是底線，但它對美聯儲利率重新定價的風險仍然具有相對較高的敏感性。”

　　多家機構預測，印尼央行本周可能暫停降息率。巴克萊經濟學家布萊恩譚(Brian Tan)表示，印尼盧比匯率的疲軟增加了印尼央行將被迫暫停降息周期的風險。從歷史上看，印尼盧比的間歇式貶值導致印尼央行降息周期呈現出“開始—停止”模式。