十大券商看后市｜A股中樞上行趨勢仍在，跨年行情有望延續

　　政策積極定調后，2024年最后一個交易月的后半月A股將作何表現呢？

　　澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，經濟政策定調仍然積極，對于呵護當下市場情緒與維持股市流動性具有重要作用，疊加增量資金方面年末險資入市概率顯著上提，及個人養老金全面推廣，跨年反彈行情有望延續。

　　中信證券表示，經濟政策定調仍然積極，從當前到明年兩會前的重大政策空窗期內，寬松的貨幣環境仍是市場最強支撐，預計經濟和價格指標都將保持平穩。貨幣政策想象空間更大，寬松的宏觀環境，足以支撐市場的活躍度。

　　“目前，政策風格從相機抉擇轉向持續加碼、上不設限、先手發力的信號愈發明確。同時，當前外部關系出現積極信號，政策預期、風險偏好與流動性寬松驅動下，預計跨年行情并未結束，會有震蕩向上特征。”中信建投證券指出。

　　國泰君安證券也認為，決策層對于扭轉經濟形勢與支持資本市場的積極態度，對于呵護當下市場情緒與維持股市流動性具有重要作用。因此，跨年反彈行情還會延續。

　　配置方面，銀河證券認為，目前資金對政策護航已達成共識，現階段機構重倉股繼續不溫不火，這一情況能否改變要看機構期待的基本面改善何時出現。

　　“接下來，如果不放量，則大小盤表現割裂的狀態或持續，游資+量化的共振或仍是市場上賺錢效應的主要來源，那么彈性更大、活躍資金更易參與的‘無機構’方向可繼續關注。”銀河證券稱。

　　中信證券：主題輪動持續

　　展望后市，經濟政策定調仍然積極，政策大概率是動態的、根據現實情況做出針對性應對，靜態外推不可取。從當前到明年兩會前的重大政策空窗期內，寬松的貨幣環境仍是市場最強支撐，預計經濟和價格指標都將保持平穩。

　　與此同時，三類資金尚未形成共識，預計活躍資金和機構分離定價的市場生態及主題輪動的市場生態仍將延續，配置思路仍指向內需消費和績優成長切換。

　　首先，從政策定調來看，超常規財政政策的空間相對有限，但貨幣政策想象空間更大，寬松的宏觀環境足以支撐市場的活躍度。

　　其次，從經濟運行來看，12月以來地產市場初步有企穩跡象，暫時不會對經濟產生更大拖累，預計“兩新”政策將無縫銜接，政策真空期內消費和投資均有一定支撐。

　　最后，從市場環境來看，預計短期內活躍資金和散戶繼續推動主題板塊輪動，境內主觀多頭機構整體仍缺乏定價能力。

　　中信建投證券：跨年行情并未結束

　　目前，政策風格從相機抉擇轉向持續加碼、上不設限、先手發力的信號愈發明確。中央經濟工作會議延續積極，共有明晰增長目標和財政貨幣政策舉措、全方位擴內需成為政策最優先任務、科技聚焦“AI+”、改革舉措側重落實、對外開放關注應對外部沖擊、地產政策表述強化、改善民生力度加碼等七大看點，明年政策將以全方位擴大內需和AI+為核心。

　　國內新一輪降準降息可期，增量資金正在路上。10年期國債利率下破1.8%，已提前計入10bp至20bp降息預期，流動性持續寬裕。增量資金視角，年末險資入市概率顯著上升，個人養老金全面推廣，可投資產品目錄擴容，預計也將帶來可觀資金流入，中長期低利率資產荒背景下，險資或加速配置權益資產。

　　海外方面，美聯儲12月降息或成定局，當前外部關系出現積極信號，政策預期、風險偏好與流動性寬松驅動下，預計跨年行情并未結束，會有震蕩向上特征，投資者可淡定面對，逢回調可積極布局。

　　配置方面，結構上可重點關注中央經濟工作會議的短期指引與中期部署：短期指引包括首發經濟和冰雪經濟等首次寫入中央經濟工作會議層面的名詞，以及重點聚焦的“人工智能+”，對應傳媒、零售、旅游及景區、AI應用等，為彈性首選。

　　中期部署包括“兩新”擴容下的消費電子/家居和相關軟件/自動化設備、提振消費受益的餐飲鏈等服務型消費、AI應用等AI產業鏈、整治“內卷式”競爭驅動的鋼鐵和新能源等產業線索，歷史經驗看未來一年范圍內相關產業有望跑出顯著超額收益。

　　銀河證券：中小盤表現或更好

　　上周市場雖然沖高回落，但看到前所未有的積極定調，這意味著明年對赤字率提高、超長期特別國債、貨幣寬松等一系列政策都是可以預期的。可以看到，上周末管理層繼續釋放有助于提振消費、股市、樓市等領域信心的政策。

　　目前，資金對政策護航已達成共識，主要分歧在于基本面拐點出現的時間。短期市場大概率維持橫盤震蕩、板塊輪動疊加中小盤表現更好的局面。

　　操作層面，現階段，機構重倉股繼續不溫不火，而這一情況能否改變要看機構期待的基本面改善何時出現。證監會上周末明確表態要突出維護市場穩定這個關鍵，故投資者可關注ETF是否放量。

　　接下來，如果不放量，則大小盤表現割裂的狀態或持續，游資+量化的共振或仍是市場上賺錢效應的主要來源，那么彈性更大、活躍資金更易參與的“無機構”方向可繼續關注。

　　以消費為例，建議關注“新消費”的方向，例如谷子經濟、網紅經濟、冰雪經濟等；而在科技領域，建議關注機構持倉不重的“國內映射”交易，比如豆包、機器人等。

　　國泰君安證券：震蕩相持為主

　　展望后市，跨年反彈行情仍會延續，重點不在股指而個股將活躍。政治局會議與中央經濟工作會議所提的超常規逆周期調節、更加積極的財政政策、適度寬松的貨幣政策、全方面擴大國內需求、大力提振消費以及穩住樓市與股市等新提法，都是近年來所罕見。

　　這折射出決策層對于扭轉經濟形勢與支持資本市場的積極態度，這對于呵護當下市場情緒與維持股市流動性具有重要作用，因此跨年反彈行情還會延續，不會如2023年末般立馬冷卻，個股機會仍將活躍。

　　但是，自跨年反彈啟動以來，樂觀的預期已經有所表達，相關的政策已經有所預期，政策的分歧開始逐步減小，市場需要看到更有細節更有力度的舉措，我們判斷下一階段股指以震蕩相持為主。

　　配置方面，下一階段跨年反彈重主題輕指數，看好科技與消費。一是可關注估值分位不高且存在催化的AI應用/信創/軍工。二是推薦受益地產政策預期，促消費預期以及年貨旺季臨近的廚電/家居/休閑食品/港股互聯網等。三是新能源/半導體/機械/汽車。

　　申萬宏源證券：12月仍可作為

　　中央經濟工作會議全面響應市場關切，政策本身基本符合前期市場反映的樂觀預期。政策表述期的預期高峰已出現，后續進一步政策表述對市場的提振作用將鈍化。

　　市場節奏方面，12月是以政策表述為主要矛盾的最后窗口。明年開年，政策表述的邊際效果鈍化，基本面方向預期會受到國內海外政策落地的共同影響，順周期行情的阻力仍較大。對應的市場判斷不變，12月仍可作為，但開年行情可能是偏弱的震蕩市。

　　配置方面，短期消費品是強動量方向，結合主題線索彈性更高，商貿零售和紡織服裝主題含量更高。

　　中期景氣線索圍繞著“兩新”加力擴圍展開，重點關注家電、家居、消費電子。人形機器人、AI應用、新能源汽車等前期強勢主題出現了分化跡象。中期景氣拐點的方向不變：新能源、科創、港股互聯網。

　　華泰證券：上有頂、下有底

　　政策預期積極但與實際數據暫未接軌，債市明顯搶跑于股市，配置型資金回流的錨點尚未到來。借鑒歷史規律，短期市場仍維持“上有頂、下有底”的狀態。

　　配置方面，會議對貨幣政策偏寬松定調下交易性資金仍有自我實現的空間，風格及板塊的表觀演繹或仍以交易而非配置的思路呈現。

　　行業方面，建議關注三條主線：一是繼續在低估值、低動量、低籌碼的交集品種中尋找具備困境反轉邏輯、或景氣數據改善的品種，建議關注化妝品、調味發酵品、保險、飼料。二是科技成長中關注順應“AI+”邏輯的傳媒、計算機等。三是主題關注會議有增量表述的城市更新、物流降本，以及新提出的土地及固廢治理、首發經濟、冰雪經濟。

　　招商證券：風險偏好和交易活躍度有望提振

　　在政策支持發力的背景下金融數據也不乏亮點，政策效果顯現。一方面，居民部門信貸有所企穩，尤其居民中長期貸款連續兩個月較去年同期改善，主要受益于地產銷售回暖后居民中長期貸款需求增加，以及在房貸利率政策調整后提前還貸有所緩解。另一方面，M1同比增速進一步企穩回升，有利于改善投資者對企業盈利回升的預期。

　　整體而言，金融數據出現一些積極變化，并且政治局會議和中央經濟工作會議對明年的政策定調積極，將實施“適度寬松”的貨幣政策和“更加積極”的財政政策，各類促內需政策也有望進一步發力。這有利于改善投資者對明年的經濟預期，提振A股市場風險偏好和交易活躍度。

　　配置上，從政策重點支持的產業方面，重點建議關注以下三個方向：一是擴內需下，整個消費板塊，尤其是大宗消費、商貿零售、首發經濟等新興概念；二是以科技創新引領新質生產力發展下，人工智能+、以及未來產業；三是綜合整治“內卷式”競爭下的光伏、鋰電。

　　浙商證券：耐心持倉待上行

　　展望后市，隨著大盤借助政策東風向上“變盤”，中線震蕩向上的格局已經完全確立。盡管上證指數在3500附近受阻，并且出現一定程度回落，但這本身就在此前對路徑的預測當中。上周的沖高，不僅有助于市場重心的提高，也成功地將主要指數的均線往上“帶”。這也意味著，即使按照“進二退一”的節奏運行，大盤的回檔也是有限、可控的。

　　事實上，通過與日經指數1992年8月至1993年6月走勢的細致對比，A股當前至多是“區間震蕩”的格局；在政策強力供給、資金充裕、情緒高漲的情況下，中級行情向上的趨勢并未有任何改變。

　　配置方面，考慮到指數當前處于區間震蕩格局，中線整體向上運行，建議投資者堅守當前中線倉位，并在區間震蕩下沿伺機增配。

　　行業方面，可關注“大金融+泛科技”的配置方向，遵循“水往低處走”的原則，優先選擇上述板塊中漲幅相對落后(尤其是強勢板塊中沒有升破10月8日高點)的標的。

　　光大證券：“春季躁動”行情或將逐步開啟

　　12月中央經濟工作會議釋放多重積極信號，且年內或將再次迎來降準，A股“春季躁動”行情可期。

　　2025年春節時間相比于2024年有所提前，A股“春季躁動”行情啟動時間或也提前。并且，春節時間同樣在1月份的2023年、2020年，當年A股“春季躁動”行情啟動時間均在上一年的12月。

　　2024年美國大選塵埃落定，特朗普正式就任總統前，海外風險對A股的擾動有望減弱。

　　配置方面，部分行業在A股“春季躁動”期間表現較好，或值得關注，包括有色金屬、計算機、電力設備、機械設備等行業。

　　2012年至2024年(除2022年)，多數寬基指數在A股“春季躁動”期間均表現較好，分板塊來看，TMT、先進制造等板塊表現相對較好。分行業來看，A股“春季躁動”期間，有色金屬、計算機、電力設備、機械設備等行業表現相對較好。

　　中銀證券：中樞上行趨勢仍在

　　11月信貸及社融數據均顯示，國內融資需求相較此前極度悲觀狀態有所修復，無論在總量還是結構上均呈現出較為積極的修復狀態。

　　結合歷年經濟工作會議前后市場表現，會后第二周，市場就會重新回到跨年行情的配置主線中去，大盤上漲概率為36%。

　　短期來看，由于本次會議前夕，市場已經計價了較多政策預期，未來一周市場或面臨預期兌現后的短期震蕩，但市場下行風險較低，整體大概率呈現箱體震蕩，中樞上行趨勢仍在。市場結構上仍將延續小票占優、主題偏強的格局。

　　記者 田忠方 戚夜云