M1增速降幅繼續收窄，11月金融數據表現有這些要點

　　杜川

　　12月13日，央行公布最新金融數據，金融數據總體平穩，保持較強的實體經濟支持力度。

　　根據第一財經梳理，11月金融數據顯示幾大要點：一是M2增速基本穩定，M1增速降幅繼續收窄；二是社會融資規模平穩增長；三是貸款規模合理增長。

　　日前召開的中央經濟工作會清晰提及“適時降準降息”。對于貨幣政策的具體做法清晰度很高。市場普遍認為，隨著多個重磅會議進一步釋放的積極信號，經濟回升向好的有利因素不斷積累增多，市場有效融資需求將進一步改善。未來適度寬松的貨幣政策將與總體宏觀調控思路轉變保持一致，更多支持促消費、惠民生。

　　M1增速降幅繼續收窄

　　狹義貨幣M1增速降幅繼續收窄。

　　11月末，狹義貨幣(M1)余額65.09萬億元，同比下降3.7%，較上月(-6.1%)回升2.4個百分點。M1增速邊際回升，既反映出增量政策加快推進的背景下，經濟活動企穩向好，社會信心有所改善，也受益于金融市場上投資者風險偏好提升。

　　近期中國人民銀行發布公告稱，決定自統計2025年1月份數據起，啟用新修訂的狹義貨幣(M1)統計口徑，個人活期存款和非銀行支付機構客戶備付金將被納入統計。

　　市場人士預計，隨著近期一系列增量政策的支撐效應進一步落地顯效，M1增速有望企穩。新口徑M1與當下的經濟基本面更貼切，調整后較原M1在絕對數值上有一定優化，綜合來看，2025年新口徑M1增速應較2024年有所回升。

　　M2方面，增速基本穩定。央行數據顯示，11月末，廣義貨幣(M2)余額311.96萬億元，同比增長7.1%。

　　市場權威專家表示，2023年是疫情平穩轉段的第一年，M2增速明顯加快，導致基數較高。從剔除基數影響的兩年平均增速看，2023年和2024年11月末M2平均增長8.6%，保持了流動性合理充裕。

　　不良資產核銷、化債影響數據表現

　　11月末，社會融資規模存量為405.6萬億元，同比增長7.8%，同經濟增長和價格水平預期目標基本匹配；1-11月，社會融資規模增量為29.40萬億元，總體平穩。

　　貸款方面，11月末，人民幣各項貸款余額254.68萬億元，同比增長7.7%，與上月末(8%)相比，增速小幅回落。

　　市場機構分析，11月金融數據表現主要受不良資產處置、地方債務化解的影響較大。

　　市場權威專家對第一財經表示，不良貸款核減加快，長期看有利于提升金融體系穩健性。

　　今年以來，金融機構改革化險有序推進，商業銀行不良資產處置按下“加速鍵”。銀行業信貸資產登記流轉中心披露的數據顯示，三季度以來掛牌轉讓的不良貸款未償本息及項目數均較上年同期顯著增加。

　　該專家表示，貸款核減會導致當月各項貸款余額存量減少，進而影響未來12個月金融總量數據的同比增速。

　　據市場機構測算，11月全國金融機構改革化險處置不良資產規模近5000億元。

　　市場專家普遍認為，從長遠看，不良貸款處置有助于金融機構化解存量風險隱患，為后續穩健經營奠定良好基礎，也會促進區域金融穩定，改善地方金融生態，提升金融服務實體經濟質效。不良貸款核銷只是銀行賬務處理，銀行與企業之間的借貸關系并沒有改變，不直接影響實體經濟的經營活動。

　　第一財經獲悉，11月也有部分不良貸款是通過打包轉讓出售，實現不良資產整體出表，此部分不計入社會融資規模，對社會融資規模增速會有一定影響，但同樣不影響實體經濟的融資關系。

　　此外，地方化債力度加大，短期地方政府可能加速置換債務，影響信貸存量。

　　近期中央出臺化債組合拳，新增6萬億元地方政府再融資專項債額度，并從2024年起連續五年，每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，用于置換隱性債務。

　　據了解，財政部已將新增地方債務限額下達各地，部分省份已經啟動發行工作。目前全國地方政府再融資專項債券發行合計金額已基本達到全年計劃發行額度。

　　有市場機構調研，融資平臺等主體拿到專項債資金后，大部分會在10-20天左右歸還債務，其中絕大部分為貸款，以免債券和貸款“兩頭付息”，估計11月全國約完成近2500億元地方債務置換，12月還將有更大規模的債務置換。

　　地方化債有助于優化銀行資產結構，增強金融服務實體經濟質效。業內專家表示，對于地方政府，債務壓力緩釋后，更有利于“輕裝上陣”發展實體經濟；對于銀行機構，貸款的減少轉為政府債券的增加，對銀行資產的影響整體中性。債務置換雖然可能減少銀行利息收入，但地方專項債券的風險權重(20%)低于貸款(75-100%)，債務置換后將降低銀行的信用風險和資本消耗。

　　信貸結構持續優化

　　隨著我國經濟結構轉型升級，信貸結構持續優化。其中，11月的信貸結構依然存在不少亮點，特別是個人住房貸款增長有所好轉。

　　第一財經從央行獲悉，11月末，制造業中長期貸款余額13.87萬億元，同比增長12.8%；“專精特新”企業貸款余額為4.25萬億元，同比增長13.2%，普惠小微貸款余額為32.21萬億元，同比增長14.3%，以上貸款增速均高于同期各項貸款增速。

　　科創領域的信貸需求正被深入挖掘。市場機構調研發現，當前商業銀行都在想方設法挖掘潛在信貸需求。例如，安徽以合肥科創金融改革試驗區建設為契機，瞄準科創企業“信貸風險與收益不匹配”的核心問題，創新推出“共同成長計劃”服務模式，通過“貸款合同+中長期戰略合作協議/承諾函”的方式，為企業提供全生命周期的金融服務，助力科技創新和產業轉型升級實現新突破。

　　個人貸款也有所企穩。住戶貸款增速近期已在上升，主要是個人房貸企穩回升。

　　第一財經獲悉，隨著穩定房地產市場的一攬子增量政策逐步落地顯效，個人房貸提前還款現象明顯減少。數據顯示，今年10月個人房貸發放量超過4000億元，提前還款金額減少，提前還款額占個人住房貸款余額的比重明顯低于增量政策出臺前的8月。

　　房地產市場也呈現積極變化，市場交易邊際改善，11月30大中城市商品房成交面積同比增速近一年半以來首次轉正，12月以來成交依舊相對活躍，與金融數據改善相互印證，體現出房地產市場和居民信心的進一步恢復。

　　未來有效信貸需求將逐步釋放。隨著一攬子增量政策的密集出臺與有效實施，社會預期和市場信心正在逐步回升，中央政治局會議、中央經濟工作會議進一步釋放積極信號，經濟回升向好的有利因素不斷累積增多。

　　市場專家普遍預計，市場有效融資需求將進一步改善，金融資源將更多流向重大戰略、重點領域和薄弱環節，金融支持實體經濟高質量發展將更加有力有效。