30年期國債收益率擊穿2%！距10年期國債破2%僅過去11天

　　12月13日上午，30年期國債收益率下破2.0%大關(guān)，一度低至1.9975%。這是繼12月2日10年期國債收益率破2.0%整數(shù)關(guān)口后，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注的又一關(guān)鍵新階段節(jié)點(diǎn)。

　　13日早間債券銀行間二級(jí)市場(chǎng)開盤急速走強(qiáng)，氣勢(shì)如虹。截至發(fā)稿時(shí)，10年期國債活躍券240011收益率繼續(xù)突破1.8%，來到1.77%的位置窄幅波動(dòng)。

　　有專業(yè)人士分析稱，今日這番“輕松突破”實(shí)屬意料之內(nèi)。

　　12月12日晚間公布的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，實(shí)施適度寬松的貨幣政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長，同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能。打好政策組合拳，加強(qiáng)財(cái)政、貨幣、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域、貿(mào)易、環(huán)保、監(jiān)管等政策和改革開放舉措的協(xié)調(diào)配合，完善部門間有效溝通協(xié)商反饋機(jī)制，把經(jīng)濟(jì)政策和非經(jīng)濟(jì)性政策統(tǒng)一納入宏觀政策取向一致性評(píng)估，提高政策整體效能。

　　有分析人士指出，繼9日的政治局會(huì)議將貨幣政策的總基調(diào)從“穩(wěn)健”調(diào)為“適度寬松”之后，中央經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)一步闡述了“適度寬松”貨幣政策的主要內(nèi)容。因而債券市場(chǎng)的樂觀情緒進(jìn)一步釋放。

　　機(jī)構(gòu)配置力量上，銀行依舊“一馬當(dāng)先”，配債力度依舊；基金、保險(xiǎn)亦在買入，凈賣出方則為券商。

　　記者注意到，債市延續(xù)“狂熱”，引發(fā)了債券從業(yè)者的憂思。

　　相比這些天“上車”了債基、固收理財(cái)產(chǎn)品的個(gè)人投資者們的“狂歡”，他們既擔(dān)憂交易盤上，隨利差急劇收窄，未來收益率回調(diào)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)在不斷加大。同時(shí)也表示，配置盤上持有至到期的票息收入已來到了相當(dāng)?shù)牡臀唬�持有收益要覆蓋資金成本的壓力甚為明顯；作為參考，被視為債券投資資金成本下限的OMO在1.5%。

　　一位債券投資經(jīng)理感慨，“比起一時(shí)的市場(chǎng)過熱表現(xiàn)，我們自然更希望明年投資收益來的長長久久”。

　　值得關(guān)注的是，市場(chǎng)近期流傳兩則“小作文”，帶動(dòng)了債市加速走強(qiáng)。內(nèi)容包括：

　　“一是部分銀行收到通知，銀行投資公募基金免稅是以2024年底規(guī)模為基準(zhǔn)，所以四季度公募基金加大買入力量，做大2024年底的基數(shù)；

　　二是2025年開始，銀行表內(nèi)投資債券的額度不得超過2024年底，以此推動(dòng)銀行更加積極的放貸而不是買債券，因此銀行也在加大配置力量，將2024年底表內(nèi)債券投資的基數(shù)做大�！�

　　針對(duì)此消息，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者13日向多位機(jī)構(gòu)人士進(jìn)行求證。

　　多位大行、股份行、華東城商行、基金公司相關(guān)人士對(duì)記者否認(rèn)了上述兩則市場(chǎng)傳聞，均表示暫未收到相關(guān)通知。

　　觀察近期擾動(dòng)因素，供給面上，近期地方債密集發(fā)行落地對(duì)債市配置機(jī)構(gòu)承接能力上造成的沖擊值得注意。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，自12月11日北京市財(cái)政局公告擬于12月18日發(fā)行2024年第十一批地方債，其中北京市地方政府再融資專項(xiàng)債券(三十八期)(四十期)(四十二期)募資用途為置換存量隱性債務(wù)，總額47億元，將于12月18日招標(biāo)，12月19日開始計(jì)息。至此，今年2萬億元置換存量隱性債務(wù)額度的分配情況全部揭曉。

　　用于置換隱債的地方債大規(guī)模發(fā)行供給沖擊下，30年期(30Y)國債與10年期(10Y)國債利差是否會(huì)持續(xù)走闊？

　　西部證券此前在研報(bào)中指出，預(yù)計(jì)本輪用于化債的地方債期限可能較長。超長債供給預(yù)期對(duì)30Y和10Y國債利差影響更大，如2020年上半年、2024年二季度在供給規(guī)�；蚱谙薮_定前利差顯著走闊，而落地后反而收窄�？傮w來看，市場(chǎng)通常提前交易供給沖擊，實(shí)際落地后反而走出利空出盡行情。

　　后續(xù)10年期國債收益率波動(dòng)區(qū)間，機(jī)構(gòu)怎么看？

　　中信證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)曾表示，2025年利率或經(jīng)歷波折，但利率中樞仍將下行。隨著全年政策基調(diào)確定以及政府債券逐步發(fā)行，以降準(zhǔn)降息為代表的貨幣寬松操作將陸續(xù)推出，疊加高基數(shù)和外需走弱導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)增長回落，配置資金逐步入場(chǎng)，10年期國債利率料將重回趨勢(shì)性下行，最低點(diǎn)或接近1.6%~1.8%區(qū)間，新一輪增量政策有望出臺(tái)并推動(dòng)經(jīng)濟(jì)在年末二次回升，10年期國債或從2025年三季度開始轉(zhuǎn)為震蕩或小幅回升。