降準降息預期打滿？“適度寬松”基調下債市上演搶跑行情，有機構預計降準望本周落地

　　財聯社12月13日訊(記者 梁柯志)在昨晚中央經濟工作會議公報發布后，市場預期在適度寬松的貨幣政策下，利率和流動性寬松將會明年得到更明顯的體現。

　　受到預期的鼓舞，12月13日早盤，中長期國債利率全面失防，10年期國債利率再次突破歷史新低，跌破1.8%整數關口；今日30年期長期國債利率也同步下跌，且跌破2%關口。

　　華北某大型城商行債券交易員對財聯社表示，10年國債收益率今早創新低，而且與7天逆回購的利差也創造歷史新低，其中包含市場對10-20bp的降息預期，實際上透支了明年的部分行情。

　　光大證券固收首席分析師張旭甚至認為，在政策明確下，預測明年將降低存款準備金率1.5個百分點左右；在今年年底前還將降準0.25-0.5個百分點，且大概率會在本周內宣布。

　　自12月2日10年期國債突破2%歷史低點以來，債市交易先后在政治局會議和中央經濟工作會議的氣氛中一路狂飆，上演量升價跌的市場行情。

　　中信建投固收首席曾羽判斷，雖然當前10年期國債利率已突破政策利率加40BP的央行預期下限，央行肯定關注下行速度，但同時也擔心打擊市場單邊做多情緒，預計央行本輪對市場引導意愿與力度或不及今年三季度。

　　交易降準降息行情，機構年末加力狂奔

　　從12月2日10年期國債利率跌破2%至今10天，利率已經連續跌破1.9%、1.8%整數關口，下降速度罕見。

　　招商證券固收首席張偉認為，近年經驗也顯示，會議之后年內利率一般傾向于回落。

　　張偉分析2020年以來(除2022年)，在當年開完中央經濟工作會議后，利率整體震蕩回落。對于債市來說，政策不確定性落地，而且增量政策落地要等到下一年，因而在中央經濟工作會議后利率傾向于回落。

　　國元證券宏觀首席楊為敩對財聯社表示，債市長期還是看多，只是最近節奏的確有點快，階段性調整是難免，可能下周左右會看到一些變化。

　　12月，機構在配置需求和政策利率走低預期推動下，大力進場掃貨，國債收益率快速下降，以至于部分機構開始擔心過度交易或政策引導帶來回調風險。

　　上述交易員提醒，如果年末，多項利多已經確定或者落地，債市可能會走階段性利多出盡行情。

　　曾羽在最新發布的報告表示，當前債市明顯搶跑“適度寬松的貨幣政策”，10年期國債利率下行至1.85%附近，后續需密切關注央行態度。

　　今年三季度，央行就長端利率過快下行多次出手干預，根據今年三季度經驗可推算央行預期下限為1.9%，極致情況為1.8%。

　　但是，在最新的“適度寬松的貨幣政策”背景下，政策利率預計在1.5%基礎上加速下降，此時債市長端利率提前定價回落并無太大問題，也并不會帶來較多的金融風險積累。

　　楊為敩認為，提前交易降準降息行情之后，真的宣布降準降息之時市場的波動預計也會更平穩。

　　明年預期多數樂觀，預測降息40bp

　　對于明年，多數機構對社融和信貸較為樂觀。對于降準，市場普遍預計明年降準50bp左右。

　　張旭認為，在當前的客觀環境下，央行通過買入國債大量投放基礎貨幣還存在若干技術上的阻力，故無法完全替代準備金工具投放長期流動性的功能。

　　其次，在有效信貸需求不足、市場預期偏弱的階段，降準的信號作用有助于激發出更多的信貸需求、提振市場的信心。

　　在明年降息預期上，多數機構預期在40個bp左右。

　　華泰證券最新觀點認為，預計明年央行將降息30-50個基點。一方面，今年1-3季度GDP平減指數累計同比錄得-0.7%、仍在負區間，真實利率水平仍然偏高；另一方面，開發商和地方政府資產負債表擴張和信用擴張較為乏力，資金成本有進一步下降的空間。

　　在經濟和信貸規模上，廣發證券首席經濟學家郭磊認為，從會議信息推測，政策盡可能前置，能早則早。在外部貿易條件存在不確定性的背景下，今年四季度起企業邏輯上會盡可能推動出口訂單趕進度；而在適度寬松的背景下，明年一季度信貸開門紅，有望再度回歸年初占比偏高的正常季節性。

　　張偉則預計明年1-2月專項債發行可能提速，并且也存在信貸沖量的可能；在政策的支持下，明年1-2月經濟數據也存在繼續沖高的可能性。