延期回復(fù)問(wèn)詢函 三友醫(yī)療高溢價(jià)并購(gòu)懸疑

　　收到審核問(wèn)詢函1個(gè)月整，三友醫(yī)療(688085)未能如期披露問(wèn)詢回復(fù)，而是選擇了延期回復(fù)。據(jù)了解，三友醫(yī)療此次重組意在全資控股北京水木天蓬醫(yī)療技術(shù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“水木天蓬”)，從而進(jìn)一步提高對(duì)核心業(yè)務(wù)板塊的控制力。雖未披露此次審核問(wèn)詢函的具體問(wèn)題，但三友醫(yī)療此次重組存在的疑問(wèn)已浮出水面。首先，此次收購(gòu)存在較高溢價(jià)，水木天蓬評(píng)估增值率達(dá)到406.21%，而在前次控股水木天蓬之時(shí)，評(píng)估增值情況就曾遭到上交所質(zhì)疑。此外，此次重組設(shè)置了業(yè)績(jī)承諾，但業(yè)績(jī)補(bǔ)償金額未完整覆蓋交易對(duì)價(jià)，業(yè)績(jī)承諾設(shè)置是否合理，可能也需要公司作出解答。

　　延期回復(fù)審核問(wèn)詢函

　　12月12日，三友醫(yī)療發(fā)布關(guān)于延期回復(fù)上交所關(guān)于公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易申請(qǐng)的審核問(wèn)詢函的公告。

　　據(jù)了解，三友醫(yī)療于11月11日收到上交所出具的審核問(wèn)詢函，要求公司就有關(guān)問(wèn)題作出進(jìn)一步書(shū)面說(shuō)明和解釋。根據(jù)審核問(wèn)詢函的要求，公司回復(fù)審核問(wèn)詢的時(shí)間總計(jì)不得超過(guò)1個(gè)月。

　　三友醫(yī)療表示，公司在收到審核問(wèn)詢函后，立即會(huì)同本次發(fā)行的相關(guān)中介機(jī)構(gòu)對(duì)審核問(wèn)詢函逐項(xiàng)予以落實(shí)。鑒于審核問(wèn)詢函涉及的部分事項(xiàng)還需進(jìn)一步落實(shí)，預(yù)計(jì)無(wú)法在規(guī)定時(shí)間內(nèi)向上交所提交完整的書(shū)面回復(fù)及相關(guān)文件。為切實(shí)做好審核問(wèn)詢函的回復(fù)工作，經(jīng)與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)審慎協(xié)商，公司已向上交所書(shū)面提交了延期回復(fù)的申請(qǐng)，申請(qǐng)自回復(fù)期屆滿之日起延期不超過(guò)1個(gè)月提交審核問(wèn)詢函的書(shū)面回復(fù)等相關(guān)文件，并及時(shí)履行信息披露義務(wù)。

　　投融資專家許小恒表示，延期回復(fù)審核問(wèn)詢函，可能是問(wèn)詢問(wèn)題較多，需要更多的時(shí)間來(lái)梳理和核實(shí)。也有可能是交易所問(wèn)詢到公司“痛處”，部分關(guān)鍵問(wèn)題需要更多時(shí)間來(lái)應(yīng)對(duì)。

　　據(jù)了解，三友醫(yī)療擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，購(gòu)買曹群、徐農(nóng)合計(jì)持有的水木天蓬37.1077%股權(quán)及戰(zhàn)松濤、李春媛、胡效綱、王曉玲、馮振、戴志凌、劉慶明、徐農(nóng)、岳志永、邵化江、呂秦瑛合計(jì)持有的上海還瞻98.9986%LP出資份額，通過(guò)全資子公司拓騰蘇州以支付現(xiàn)金方式購(gòu)買天蓬投資持有的上海還瞻1.0014%GP出資份額。其中上海還瞻為水木天蓬的員工持股平臺(tái)，除持有水木天蓬11.0769%股權(quán)外無(wú)其他業(yè)務(wù)或?qū)ν馔顿Y。上述交易完成后，水木天蓬將成為三友醫(yī)療全資下屬公司。

　　資料顯示，水木天蓬系專注于超聲外科手術(shù)設(shè)備及耗材研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的醫(yī)療器械企業(yè)，在超聲骨刀和超聲止血刀等方面有著深厚的研發(fā)積累和核心技術(shù)，是超聲骨刀領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)之一，產(chǎn)品用途涵蓋骨科、神經(jīng)外科、肝膽外科等多個(gè)臨床科室。

　　三友醫(yī)療表示，通過(guò)本次交易，公司能夠進(jìn)一步提高對(duì)核心業(yè)務(wù)板塊的控制力，強(qiáng)化公司與水木天蓬的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，有利于公司整體戰(zhàn)略布局和實(shí)施，提升公司整體盈利能力。

　　評(píng)估增值率超4倍

　　值得注意的是，此次交易標(biāo)的公司評(píng)估增值率較高。

　　據(jù)三友醫(yī)療重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)，以2024年4月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，水木天蓬100%股權(quán)的評(píng)估值為8.63億元，較其合并報(bào)表歸屬于母公司股東口徑賬面凈資產(chǎn)1.7億元，增值6.93億元，增值率406.21%。

　　三友醫(yī)療表示，水木天蓬業(yè)務(wù)模式較為成熟，在延續(xù)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)內(nèi)容和范圍的情況下，未來(lái)收益能夠合理預(yù)測(cè)，企業(yè)具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件，因此水木天蓬未來(lái)的收入情況可較為合理地評(píng)估。本次資產(chǎn)評(píng)估使用到的評(píng)估方法、評(píng)估參數(shù)、評(píng)估數(shù)據(jù)等均來(lái)自法律法規(guī)、評(píng)估準(zhǔn)則、評(píng)估證據(jù)及合法合規(guī)的參考資料等，評(píng)估依據(jù)具有合理性。

　　不過(guò)，在前次收購(gòu)水木天蓬控股權(quán)之時(shí)，標(biāo)的評(píng)估增值率就曾遭到上交所質(zhì)疑。彼時(shí)三友醫(yī)療公告顯示，截至2021年4月30日，標(biāo)的公司的賬面凈資產(chǎn)為8348.76萬(wàn)元。以2021年4月30日為基準(zhǔn)日，對(duì)標(biāo)的公司股東全部權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，采用收益法評(píng)估的價(jià)值為6.87億元，較凈資產(chǎn)增值率750.71%。彼時(shí)，上交所要求三友醫(yī)療說(shuō)明標(biāo)的公司評(píng)估值較其賬面凈資產(chǎn)增值率較高的原因及合理性。

　　值得一提的是，三友醫(yī)療重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)顯示，1—4月，水木天蓬凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，1—4月，水木天蓬營(yíng)業(yè)收入約為2143.28萬(wàn)元，歸屬凈利潤(rùn)約為-426.94萬(wàn)元。

　　據(jù)三友醫(yī)療半年報(bào)，水木天蓬的研發(fā)人員4月的股權(quán)激勵(lì)一次性確認(rèn)股份支付費(fèi)用金額723.85萬(wàn)元，一定程度上影響了標(biāo)的公司的業(yè)績(jī)。今年上半年，水木天蓬實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)收入4488.78萬(wàn)元，較去年同期增幅21.45%；凈利潤(rùn)為888.15萬(wàn)元，較去年同期出現(xiàn)下滑。

　　針對(duì)公司相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者向三友醫(yī)療方面發(fā)去采訪函，不過(guò)截至記者發(fā)稿，未收到公司回復(fù)。

　　業(yè)績(jī)承諾設(shè)置是否合理

　　此次交易業(yè)績(jī)承諾的設(shè)置是否合理，可能也是上交所問(wèn)詢的重點(diǎn)。

　　公告顯示，本次交易對(duì)方之一徐農(nóng)承諾，水木天蓬業(yè)績(jī)承諾期(2024—2026年度)各會(huì)計(jì)年度的扣非后歸屬凈利潤(rùn)分別為4013.46萬(wàn)元、4773.37萬(wàn)元和5518萬(wàn)元。如交易實(shí)施完畢的時(shí)間延后至2025年，則水木天蓬業(yè)績(jī)承諾期(2025—2027年度)各會(huì)計(jì)年度的承諾凈利潤(rùn)分別為4773.37萬(wàn)元、5518萬(wàn)元和6536.3萬(wàn)元。

　　河南澤槿律師事務(wù)所主任付建認(rèn)為，上市公司并購(gòu)重組的業(yè)績(jī)承諾金額通常是由交易雙方根據(jù)標(biāo)的公司的潛力、市場(chǎng)環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)狀況等因素進(jìn)行談判后確定的。業(yè)績(jī)承諾金額的確定通常需要考慮到標(biāo)的公司的歷史業(yè)績(jī)、未來(lái)發(fā)展?jié)摿Α⑹袌?chǎng)前景等因素。

　　值得注意的是，徐農(nóng)只是此次交易的交易對(duì)方之一，三友醫(yī)療擬收購(gòu)徐農(nóng)持有的水木天蓬7.0006%股權(quán)及上海還瞻2.2361%出資份額，支付對(duì)價(jià)分別為5356.87萬(wàn)元、189.53萬(wàn)元。而此次交易中涉及股份比例最高的股東曹群并未作出業(yè)績(jī)承諾，三友醫(yī)療擬向曹群收購(gòu)水木天蓬30.1071%股權(quán)。

　　根據(jù)《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》，業(yè)績(jī)承諾人徐農(nóng)因利潤(rùn)補(bǔ)償及減值測(cè)試補(bǔ)償向三友醫(yī)療進(jìn)行的補(bǔ)償總額合計(jì)不超過(guò)其通過(guò)本次交易獲得的轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)。若業(yè)績(jī)承諾期間實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)低于承諾凈利潤(rùn)，存在補(bǔ)償金額無(wú)法覆蓋對(duì)應(yīng)全部交易對(duì)方獲得交易對(duì)價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　籌劃重組背后，三友醫(yī)療業(yè)績(jī)也出現(xiàn)承壓。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，三友醫(yī)療實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入約為3.33億元，同比下降7.3%；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)約為857.1萬(wàn)元，同比下降87.07%。

　　北京商報(bào)記者 丁寧