中新經緯12月12日電 (王玉玲)近日，武漢大眾口腔醫療股份有限公司(下稱大眾口腔)向港交所遞表，這是該公司新三板掛牌退市后再次進入資本市場。

　　此前，種植牙因為價格昂貴，甚至有“一口牙，一套房”之稱。在中國種植牙集采政策陸續落地后，種植牙價格降幅明顯，口腔連鎖店盈利能力有何變化？

　　一顆種植牙降了2663元

　　大眾口腔是一家華中地區的口腔醫療服務提供商。根據弗若斯特沙利文的資料，按2023年所得收入計，大眾口腔在華中地區所有民營口腔醫療服務提供商中居第一位。

　　截至2024年6月30日，大眾口腔共有4家口腔醫院、70家口腔門診部和7家口腔診所，全部分布于湖北、湖南省內的8個城市。

　　在2021年至2024年上半年，大眾口腔分別接待了71.54萬人次、70.87萬人次、76.88萬人次、36.89萬人次。就牙科就診平均花費，大眾口腔披露稱，上述報告期內分別為532元、578元、575元及554元，均超過500元。

　　具體來看，大眾口腔主要有三部分業務，分別為綜合牙科診療、口腔種植服務和口腔正畸服務。其中口腔種植人均花費最高，報告期內就診人次平均開支為2070元、1953元、1562元及1394元。

　　綜合牙科診療業務包括口腔修復科、口腔內科、口腔外科及兒童牙科，在報告期內就診人次平均開支分別為377元、408元、431元、429元。

　　口腔正畸是利用一系列的牙科設備及牙科耗材，關注牙齒的美觀排列，恢復和維持口腔正常功能。報告期內就診人次平均開支分別為562元、627元、583元和501元。

　　值得注意的是，此前國家出臺相關集中采購政策，降低口腔種植花費。2022年9月，國家醫療保障局發布《國家醫療保障局關于開展口腔種植醫療服務收費和耗材價格專項治理的通知》。此后又發布一系列有關有效實施牙種植體集中采購和價格管理的政策。

　　大眾口腔在材料中表示，為響應這些政策，大眾口腔調整口腔種植服務的定價，讓更多客戶獲得可負擔的口腔醫療服務。每顆種植牙的平均開支由截至2022年12月31日止年度的人民幣8460元下降至截至2023年12月31日止年度的人民幣6004元，并在2024年上半年進一步下降至5797元。以此計算，大眾口腔每顆種植牙的平均開支相比2022年的8460元下降了2663元。

　　中新經緯注意到，2022年至2024年上半年，大眾口腔的口腔種植業務就診人次呈現同比增長，2022年及2023年就診人次分別為5.98萬人次和7.88萬人次，2024年上半年為4.29萬人次，較2023年同期的3.61萬人次顯著增加。

　　五大牙醫貢獻收入超3500萬

　　2021年至2024年上半年，大眾口腔的營業收入分別為3.81億元、4.09億元、4.42億元和2.05億元。歸母凈利潤分別為0.17億元、0.43億元、0.50億元和0.20億元。2024年上半年，大眾口腔出現營業收入與歸母凈利潤雙降，營業收入下降4.2%，歸母凈利潤下降18.73%。

　　對于口腔連鎖來說，牙醫資源是企業發展的核心競爭力。大眾口腔稱，目前中國經驗豐富的牙醫稀缺，2023年，中國每百萬人口擁有牙醫人數僅為269人，遠低于同年日本及美國的841人及604人。

　　截至2024年6月30日，大眾口腔共有281名牙醫在其口腔醫療服務網絡執業，包括247名全職工作牙醫以及34名通過多點執業的牙醫。

　　其中，大眾口腔頭部牙醫產出對于業績貢獻較高。大眾口腔稱，于往績記錄期間內各期間，收入貢獻最高的五大牙醫所貢獻的收入占總收入的百分比介乎約8.0%至約10.0%，收入貢獻最高的牙醫所貢獻的收入占總收入的百分比為約2.0%。

　　中新經緯以2023年營業收入4.42億元計算，頭部五大牙醫所貢獻收入超過3500萬元，而牙醫最高單人貢獻將達到884萬元。

　　對于牙醫群體的具體薪酬，大眾口腔在表中并未直接披露，但公司稱，為吸引資深牙醫，大眾口腔針對資深的醫療專業人員以及行政及市場營銷人才設立了合伙人計劃，使他們成為口腔醫療機構的少數股東，使口腔醫療服務網絡成為牙醫創業平臺。

　　報告期內，大眾口腔稱，自有牙醫為少數股東的口腔醫療機構產生的收入為0.93億元、1.21億元、1.48億元和0.79億元，占同期總收入的24.4%、29.4%、33.4%和38.28%。

　　對于未來發展規劃，大眾口腔提出三點，包括升級現有口腔醫療機構；建立新的口腔醫療機構；收購營利性口腔醫療機構，擴充口腔醫療服務網絡。

　　根據弗若斯特沙利文的資料，隨著口腔疾病患病率不斷增加及口腔護理意識不斷提高，中國民營口腔醫療機構的數目快速增長，預期由截至2023年12月31日的94.7千家增加至截至2028年12月31日的116.3千家，復合年增長率為4.2%。

　　就新成立口腔醫療機構規劃，大眾口腔材料顯示，預計將在未來五年內實現口腔醫療機構翻倍。大眾口腔稱，計劃于未來五年在華中地區開設約80至100家新口腔醫療機構，每家新口腔醫療機構的建筑面積預期介乎約300平方米至500平方米，牙椅數目約六張至十張。

　　對于回本周期，大眾口腔稱，估計旗下新口腔醫療機構的月度盈虧平衡期為5至7個月，自開始運營起計，估計新口腔醫療機構的投資回收期約為15個月至24個月。

　　遞表前投資機構退出

　　招股書顯示，大眾口腔董事長為姚雪，執行董事、總經理為沈洪敏。姚雪此前曾有多家醫藥及醫療器械工作經驗，包括西安楊森制藥、珠海聯邦制藥、南京醫藥等，主要負責銷售業務及整合管理等。

　　沈洪敏與姚雪的工作經歷具有一定相似性，同樣在西安楊森制藥、珠海聯邦制藥、南京醫藥有工作經驗，主要負責銷售分銷及日常運營及管理等。

　　2014年，大眾口腔改制為股份有限公司，并于2015年在新三板掛牌。2018年，大眾口腔終止掛牌，并表示正在尋求進入其他證券交易所的機會。

　　迄今，大眾口腔一共進行了兩輪融資，A輪由中元九派與獨立第三方個人投資者朱超投資，認購金額共計2940萬元。2021年，中信證券投資、中元九派、致道資本、個人投資者李建生、李臻、陳巍、王宏及王青松認購大眾口腔總代價為8549萬元。

　　不過，在大眾口腔本次遞表之前，其中六位投資者退出。大眾口腔稱，于2024年9月與中信證券投資、中元九派、李建生、朱超、致道資本及王青松訂立股份回購協議或減資協議，以1.21億元總代價購回幾位投資者所持全部股份。對于原因，大眾口腔表示是若干投資者的商業原因。

　　從現今的股權結構來看，大眾口腔的股權較為集中，大股東為中山醫療投資，持股比例達到81.32%，此外除了姚雪與沈洪敏以及員工持股平臺外，還有三位獨立第三方投資者。包括李臻、陳巍和王宏。其中，陳巍作為獨立第三方，任職于生物科技公司四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司。王宏為大眾口腔副總經理，負責湖北省荊州市及荊門市以及湖南省口腔醫療機構的日常運作。

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責任編輯：羅琨 李中元