中新經緯12月11日電 題：股債雙牛行情有望持續上演

　　作者 明明 中信證券首席經濟學家

　　10月以來，資本市場幾乎持續表現為股債雙牛行情，這一行情特征在11月下旬之后尤為明顯——萬得全A指數自11月22日的5014點上行至12月10日的5261點，10年期國債則由2.08%下行超20 bps(基點)。

　　四大因素主導了本輪股債雙牛行情：

　　穩增長政策持續發力。9月末穩增長政策的超預期發力，推動了投資者風險偏好從今年前三季度的歷史低水平快速反彈，特別是近日召開的中共中央政治局會議，進一步強化了投資者對于未來政策發力的預期，市場風險偏好持續保持高位。

　　經濟數據提供支持。今年8月以來，內、外需共振反彈，投資端，制造業投資和基建投資均呈現持續邊際向好態勢；消費端，今年社會消費品零售總額增速和疫情前增速的缺口也在8月之后持續收窄；外需端，單月出口規模三季度以來持續保持在往年同期的較高水平。

　　流動性保持寬松。三季度央行的大幅降息同時提升了權益資產和債券資產的投資價值，此外，央行頻繁通過買賣國債和買斷式逆回購進行較大規模的流動性投放，資金利率持續保持低位運行。充裕流動性推動之下，資本市場迎來股債雙牛。

　　外部擾動減弱。盡管美國大選相關消息一度對我國資本市場造成一定擾動，但在特朗普內閣成員基本敲定之后，“特朗普交易”在全球范圍內的熱度有所下降，其對于我國資本市場的影響也明顯減弱。海外市場的交易重心從“特朗普交易”向“美聯儲降息交易”切換，這也利好我國資本市場股債雙牛行情的上演。

　　往后看，首先，中共中央政治局會議已經為2025年政策定下較為積極的基調，隨著后續政策逐步得到驗證，投資者風險偏好有望長期保持較高水平；其次，本輪經濟向好很大程度上取決于三季度財政政策的集中發力，而考慮到財政發力到經濟的傳導時間，預計本輪向好進程不會戛然而止；再次，貨幣政策“適度寬松”基調已經明確，年末、年初時點，降準、降息有望先后落地，同時，央行也可能持續通過買賣國債和買斷式逆回購呵護資金面平穩運行；最后，海外的不利擾動有逐步緩解趨勢，特朗普當選等海外不利因素對市場的影響短期內較為有限。多重因素疊加，我國資本市場股債雙牛行情有望持續上演。(中新經緯APP)

　　(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

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責任編輯：張芷菡