被動投資強勢上位 基金經理“明星”光環漸淡

　　證券時報記者 安仲文

　　被動投資的指數基金，正逐漸淡化以明星基金經理為核心賣點的公募傳統競爭格局。

　　當前，低成本、高效率的指數產品，對明星基金經理的業績構成了降維打擊，成為頭部公募轉型升級、擺脫個人依賴的核心抓手，也成為頭部公募實現規模二次增長的核心引擎。中基協最新發布的2024年三季度各項資管業務月均規模數據，對此已有所驗證——11月份指數基金在股基發行份額中的占比高達90%。

　　多位基金人士認為，隨著市場有效性增強，追捧明星基金經理的趨勢正在逐步改變，因為戰勝指數的難度大幅增加，越來越多的資金更加關注高效率的指數產品。

　　明星基金經理遇到“對手”

　　Wind數據顯示，截至目前，全市場基金產品中，年內業績最高的4只產品為清一色的指數基金。其中，華安基金旗下的華安北證50指數基金年內收益率高達83%，排名第四的易方達創業板中盤200ETF基金，年內亦有68%的較高收益。相比之下，在主動權益類基金產品中，排名最高的產品年內收益率僅約55%，落后最強指數基金約28個百分點。

　　具體來看，年內表現最強的主動權益類產品為國融融盛龍頭嚴選基金，目前錄得的55%年內收益率，在一定程度上得益于自身較小的規模。截至三季度末，該基金的資產規模尚不足8億元。與此形成對比，主動權益基金經理所管產品的規模越大，獲得較好業績也就越有挑戰。比如，張坤所管的易方達藍籌精選基金目前年內收益率為3%，該基金規模高達440億元；朱少醒管理的富國天惠基金目前年內收益率約2%，該基金規模也高達293億元。

　　從“迷你”基金崛起而來的信澳新能源產業基金，更是一個典型。該基金在2019年初的資產規模約為8億元，利用“船小好掉頭”和選股的優勢，信澳新能源產業基金在2019年實現了94.11%的高收益，創下歷年收益高點。2019年底，該基金的規模攀升至30億元，今年三季度末又漲至67億元，而隨著規模的持續增長，其獲取好業績的難度也在增加，今年以來的收益率僅約10%。

　　華南地區的一位基金人士認為，單只基金的規模快速增長，在相當程度上會成為業績的“絆腳石”。初期，基金公司可以發揮基金經理的個人能動性，在產品規模相對較小的狀態下實現高收益，隨后高收益又成為吸引投資者的“賣點”，促使基金規模快速放量。不過，在產品規模放量后，基金經理的選股難度與獲取市場超額收益的難度也在不斷攀升，反過來又影響了投資者的持基體驗，導致公募以明星基金經理為核心的發展之路走向瓶頸期。在此背景下，越來越多的基金公司也開始在規模、業績上，尋求新的增長策略。

　　低成本優勢深受青睞

　　以ETF為代表的指數基金，正被越來越多的基金公司視為轉型升級的黃金抓手。

　　“基金公司平臺化發展的一大核心就是指數產品，明星基金經理的任用成本太貴，且一家基金公司要想平穩發展也不能過于依賴少數幾個明星基金經理。”深圳地區一家公募高管接受證券時報記者采訪時表示，低成本的指數基金產品，對基金公司擺脫個人IP幾乎是“一勞永逸”的策略。對基金公司而言，指數基金產品還大幅度降低了股票操作的人力成本、研究投入。

　　快速發展的被動投資理念，在相當程度上為公募基金的規模增長提供了核心力量。數據顯示，截至2024年11月初，國內被動指數型基金規模達到了3.5萬億元，相比之下，普通股票型基金(0.6萬億元)和偏股混合型基金(2.2萬億元)的總規模僅為2.8萬億元。

　　另一家頭部公募的高管也向證券時報記者強調，隨著A股市場機構投資者群體的不斷壯大，市場效率也在不斷提升，特別是投資于細分行業和主題的基金產品，無論是以獲取阿爾法為目的的主動投資產品，還是以獲取市場貝塔為目標的被動投資產品，規模都迅速得到了擴張。當某個行業的基金規模達到該行業市值的一定比例后，往往對應著其行業內部阿爾法的收斂與貝塔收益的顯現。

　　指數投資已成全球趨勢

　　顯而易見，在公募高質量發展之路上，具備被動投資特征的指數基金必然扮演著重要的角色，正逐步淡化明星基金經理個人流量對基金規模發展的影響。

　　中基協最新發布的2024年三季度各項資管業務月均規模數據顯示，在非貨公募月均規模排名中，位列榜首的易方達基金，月均規模達到1.23萬億元，較二季度增長915億元，廣發基金的月均規模同期也增長700億元。

　　指數基金大爆發帶動公募基金規模增長的趨勢，還在進一步強化，并對股票市場產生了深刻影響。在剛剛過去的11月，股票型基金發行份額創下近9年新高，當月股基發行份額達到1046億份，其中被動化的指數基金占比高達90%，發行份額高達966億份。在很大程度上，這也刷新了基金持有人對指數基金的認知，未來或將進一步改變公募基金的競爭格局。

　　上海一家公募的總經理助理在接受證券時報記者采訪時表示，指數投資已成為全球趨勢，被動基金的資產規模持續擴大，未來投資者獲取超額收益的難度會增加，因為中國市場的有效性在提升，包括機構投資人比例在提升，同時監管機構正在加大監管力度。

　　“追捧明星基金經理的趨勢正在逐步改變，因為戰勝指數的難度正在增加。”曾任職于嘉實基金的一位基金經理也向證券時報記者表示，在目前的環境下，相對于全球市場，于A股市場獲取超額收益要容易一些，因此不少投資者還是相對追捧傳統方式的主動管理型基金，但這種趨勢也正在改變，因為在A股獲取超額收益、戰勝市場的基金開始變少。