存款利率自律倡議生效后，銀行負債端如何變化？

　　又一片銀行利率“高地”即將消失。

　　12月1日，兩項存款自律倡議正式生效，涉及非銀同業存款及對公存款。倡議中，要求非銀同業活期存款以公開市場7天期逆回購操作利率為定價基準，使同業活期存款利率圍繞政策利率波動；對公存款服務協議將引入“利率調整兜底條款”，及時反映市場利率變化。

　　這是監管繼4月份明確禁止“手工補息”后，再度出手壓降銀行業存款的隱性成本。業內人士認為，通過規范存款利率和減少套利行為，銀行的負債成本有望降低，凈息差有望提升至少1-2BP。同時，盡管個體流動性管理難度增加，但預計對于行業流動性影響有限。

　　凈息差有望提升1~2BP

　　日前，市場利率定價自律機制公眾號發布了《關于優化非銀同業存款利率自律管理的倡議》和《關于在存款服務協議中引入“利率調整兜底條款”的自律倡議》。

　　倡議顯示，將非銀同業活期存款利率納入自律管理，規范非銀同業定期存款提前支取的定價行為；銀行應在協議中加入“利率調整兜底條款”，確保協議存續期間，銀行存款掛牌利率或存款利率內部授權上限等的調整，能及時體現在按協議發生的實際存款業務中。

　　上述協議自12月1日起生效。兩項最新倡議是繼今年4月市場利率定價自律機制明確發文禁止“手工補息”后，再度將利率下降這把火燒到同業和對公存款。

　　倡議發布后，不少業內人士表示，新倡議將有利于疏通利率政策傳導，壓降銀行負債成本，從而緩解凈息差壓力。上海金融與發展實驗室主任曾剛認為，由于對公存款和同業存款在銀行負債端具有一定的替代性，銀行可能會同步下調對公存款利率以降低整體負債成本。預計對公存款利率可能進一步下行，尤其是大額協議存款和結構性存款，同業存款利率也將顯著下降，銀行間的資金成本降低。

　　2022年以來，商業銀行凈息差持續下跌。監管統計數據顯示，截至2024年三季度末，商業銀行凈息差為1.53%，較二季度下降1個基點，較2023年四季度下降16個基點，較2022年四季末下降38個基點。

　　有市場機構測算，新倡議將對同業活期、對公定期存款產生顯著影響，預計將分別影響凈息差1~2BP。

　　當前同業活期存款利率平均利率約為1.70%，7天期逆回購利率水平為1.50%，兩者差值約為20個基點。中信證券首席經濟學家明明據此測算，假設同業活期存款利率平均壓降20個基點，銀行利息支出將減少約280億元，負債成本也將減少。

　　根據浙商證券測算，上市銀行涉及的同業活期存款規模約為15萬億元。若同業活期定價水平下調20~30個基點，預計上市銀行凈息差將提升1.3~2個基點。

　　此外，根據Wind數據，該行統計上市銀行2024年中期對公定期存款49.1萬億元，假設參照上半年對公和零售定期存款的降幅差(6BP)，根據測算，上市銀行單年存款利息節約295億元，對應息差正向影響超過1~2BP。

　　銀行會不會缺負債？

　　兩項最新倡議落地后，業內人士更為關心，部分銀行非銀活期存款會不會流失？

　　一部分觀點認為，倡議落地后，與此前4月“壓降高息負債成本”效果一脈相承，會導致非銀活期存款流失。一位業內人士對記者表示，同業存款利率的壓降，導致這部分資產吸引力下降，無法享受原有較高收益的資金可能會外流，例如轉向其他短端的高流動性且還有收益的資產。

　　上述觀點已在近期的債券市場中有所表現，近日信用債市場出現明顯“搶跑”行情，信用債利差明顯縮窄，尤其是短久期城投債品種。12月2日的利率債市場也反應劇烈，當天10年期國債收益率下破2%。

　　華西證券首席經濟學家劉郁指出，存款的穩定高息優勢喪失后，利率下行過程中，債券的資本利得增厚性價比顯現。長久期利率或因銀行負債流失壓力而略微偏弱，不過實際影響仍取決于央行投放。

　　但同時也有觀點指出，非銀同業存款定價規范不會導致銀行缺負債。華源證券研究所所長助理、固定收益首席分析師廖志明分析稱，實際影響是反直覺的，資金最終都落地在銀行體系。非銀同業存款定價規范非但不會導致銀行缺存款，反而會緩解銀行一般性存款壓力，減緩一般性存款向非銀同業存款的轉化，降低銀行負債成本。

　　“同業約期存款或將消亡。”廖志明指出，“我們預計，非銀同業活期存款利率將全面降至央行7天逆回購利率及以下，當前定價區間為0~1.5%。”

　　有資管人士進一步對記者指出，這大幅壓縮了一般存款與非銀同業存款的套利空間。要求非銀同業定期存款提前支取利率不高于超額存款準備金利率(當前為0.35%)，堵上了套利漏洞，不然，非銀同業活期存款可能轉向定期。

　　廖志明分析也稱，未來，若非銀同業存款定價規范實施，那么非銀同業活期存款利率將全面降至1.5%及以下，未來非銀同業活期存款利率上限將跟隨央行7天逆回購利率及時變動。這大幅壓縮了一般存款與非銀同業存款的套利空間，有助于非銀同業活期存款回歸支付結算屬性。

　　對國有大行影響更大

　　兩項最新倡議于12月1日生效，但為避免增加銀行年末流動性壓力，利率自律機制設置了一個月的緩沖期，據記者了解，目前各家銀行正逐步按照倡議要求與客戶協商，并進行調整。等到倡議正式在銀行層面落地后，對于不同類型的銀行來說，影響有多大？

　　“倡議落地之后，大行負債端壓力或進一步加大，關注大行資產負債調整。”國盛證券首席固收分析師楊業偉指出，過去幾年，同業存款的增長基本上全部集中在大行。

　　當前，同業存款集中于國有大行。根據Wind數據，2024年上半年末，國有大行同業存款增加超5萬億元，同比增速超過六成，其中部分國有大行的同業活期存款占負債比重超過5%。另據興業研究測算顯示，截至三季度末，上市銀行“同業和其他金融機構存放款項”規模接近27萬億元，占國內金融機構存款比重約8.9%，其中六大國有銀行同業存款占銀行部門同業存款約67%。

　　不過，明明認為，由于國有大行融資渠道多元、且具有系統性重要作用，盡管個體流動性管理難度增加，但預計對于行業流動性影響有限。

　　“A股上市股份行及城農商行近幾年同業存款余額走勢平穩。”廖志明指出，具體來看，從上市銀行數據來看，四大行同業存款余額則從去年三季度的10.1萬億元快速增長至今年三季度的16.8萬億元。

　　到了2024年，四大行同業存款更是大幅增長。據華源證券團隊統計，2024年前三季度四大行同業存款增量達5.28萬億元，超過之前三年同期的水平。“這與此前監管規范手工補息有關，使得此前理財通過保險資管計劃做的存款回歸同業存款，一般存款數據去水分。”該團隊指出。

　　楊業偉指出，倡議落地后，國有大行如果無法獲得足夠的同業存款，意味著需要更多從其他方面調整資產負債。有效解決大行負債問題，可能還需依賴央行。