時隔半年再次回升！美國核心PCE逼近3%，美聯儲怎么辦

　　由于感恩節假期的緣故，周三美國迎來了數據發布的小高峰。對于美聯儲而言，一系列指標似乎并未讓兩周后的議息會議前景更加明朗，消費者支出穩步增長，就業數據穩定，表明經濟四季度以來保持健康增長勢頭，然而反通脹進展似乎停滯不前。隨著當選總統特朗普即將上任，留給美聯儲的政策空間可能正在逐步縮小。

　　通脹反彈符合預期

　　美國商務部報告稱，10月整體個人消費支出(PCE)價格指數上漲0.2%，與9月份漲幅持平。同比上漲2.3%，增速較9月加快0.2個百分點，符合預期。

　　不包括食品和能源的核心PCE上個月上漲了0.3%，同比增速升至2.8%，這是自6月以來的首次上調。值得一提的是，美聯儲將核心通脹視為更準確的衡量標準，也是未來通脹的關鍵預測指標。

　　資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財經采訪時表示，核心PCE正在接近3%，遠離中期目標，這使美聯儲即將作出的決定變得更加復雜。今年9月開啟降息周期，是因為美聯儲對經濟降溫的跡象作出了反應。但近幾個月來，通脹方面的進展停滯不前，而經濟依然堅挺。

　　與此同時，10月消費者支出增長0.4%，將繼續推動美國經濟擴張。美國商務部當天公布的另一份報告顯示，三季度美國GDP增速為2.8%，與初值持平，其中占經濟活動三分之二以上的消費者支出以3.5%的速度快速增長，創近一年半新高。

　　10月份個人收入增長0.6%，是9月的兩倍。另一方面，當月儲蓄率為4.4%，較前一個月的4.1%有所上升，這也是今年以來的首次反彈。‌隨著假日購物季的到來，幾乎沒有跡象表明他們的支出被耗盡。

　　施羅斯伯格向第一財經記者表示，消費在很大程度上受到了勞動力需求健康的支撐，家庭儲蓄也居高不下。今年假日購物季看上去會相當不錯，盡管仍然很高的價格正在擠壓預算。他預計，考慮到強勁的消費需求和服務性通脹的黏性，通貨膨脹率可能會繼續上升，對于美聯儲下一步寬松提出重大挑戰。

　　再現預防式降息？

　　本周發布的美聯儲會議紀要顯示，如果通脹進展停滯，可能會放緩或暫停降息。官員們認為，如果經濟表現符合他們對通脹將繼續穩步下降的預期，逐步轉向更中性的利率設定可能是合適的。不過，許多成員觀察到中性利率水平存在“不確定性”。

　　美聯儲主席鮑威爾本月在出席活動時也表示，聯邦公開市場委員會(FOMC)不需要急于降息，因為經濟的強勁給了謹慎行事的空間，并依賴于數據和其他信息。

　　加拿大蒙特利爾銀行高級經濟學家瓜蒂耶里(Sal Guatieri)對第一財經記者表示，“美聯儲傾向于認為，由于利率仍然是‘限制性的’，仍在重新調整政策。然而，它不想走得太快或太慢，并將努力保持在走向更中性利率的‘中間道路’上。”他認為，美聯儲仍然在計劃更多降息，并將隨著其對實現通脹目標的信心的變化而調整下降速度(更快或更慢)。

　　隨著美國大選落幕，外界正在關注如果當選總統特朗普推進他的一些競選承諾，包括提高進口商品的關稅，明年通貨膨脹可能會上升。特朗普周一表示，他將在上任第一天對來自墨西哥和加拿大的所有產品征收25%的關稅，對來自中國的商品征收10%的額外關稅。

　　聯邦基金利率期貨顯示，最新PCE報告公布后，市場預期12月降息的概率小幅上升至67%左右，依然未達到充分定價的水平。在美聯儲年末決議前，下周還有最后一份重磅報告——11月非農，從近期的多項就業指標看，勞動力市場依然保持著溫和擴張的狀態。

　　截至發稿時，已經有野村和花旗兩家機構發布研報，預測美聯儲可能會在12月按兵不動。“我們認為美聯儲應該暫停寬松政策，除非12月的就業數據疲弱。即使新增就業人數疲軟，但也能辯稱其他勞動力市場數據表明勞動力市場具有彈性，如申請失業金人數等。”花旗稱。

　　施羅斯伯格向第一財經表示，他認為美聯儲12月還是會降息25個基點。現在的情況與9月份有些相似，整體經濟依然穩固，部分指標有所疲軟，在明年1月會議前特朗普將宣誓就任總統，FOMC可能需要提前行動防范潛在風險。另一方面，這樣做也可以給下一次會議提供更大的政策空間，比如是否需要暫停以評估新政府的政策影響。