公募把脈二季度行情 繼續看好人工智能主線

　　證券時報記者 余世鵬

　　進入4月，二季度行情徐徐展開。在當前科技熱潮略有消退以及市場開始震蕩回調的背景下，公募機構如何看待后市？

　　摩根資產管理中國副總經理、投資總監杜猛對證券時報記者表示，從2021年大盤見頂到2024年見底，A股持續近3年震蕩下行，大量中國資產價格進入低估區，放在全球都是具有性價比的優質資產。2024年9月政策轉向后，行情迎來整體估值修復階段。他表示，從估值低估到估值修復，中國市場逐步回到合理運行狀態，資金對權益資產能夠進行正常定價。處于生命周期向上階段的公司，未來有望持續獲得資本青睞，價格預計會持續創出新高。

　　招商基金渠道財富管理部首席財富顧問鄧和權表示，指數可能維持震蕩，市場在等待關稅事件落地和國內降準降息的催化。A股和港股從3月中旬后就開始陸續進入震蕩調整，4月是美國關稅政策落地的重要時間節點，也是一季報密集披露的窗口期，4月各主要指數可能延續震蕩整固，一季報超預期的行業和板塊有望得到市場資金青睞，可關注回調后的布局機會。

　　對比歷史上的產業趨勢行情，鵬華基金表示，本輪科技產業趨勢大方向明確，但現階段業績整體兌現度還不高。隨著產業趨勢不斷落地，行情會逐步向更多領域擴散。當前科技板塊的交易擁擠度與相對估值都升至相對高位，短期存在一定交易過熱風險，但在流動性好、分歧度低的市場環境下，可以對擁擠度適度放寬標準。不過，恒生科技的分歧度明顯加大，需要對此注意。

　　杜猛認為，權益資產接下來的定價主要聚焦兩個要素：一是中觀層面的產業發展空間；二是公司層面的核心競爭力，這表現在研發投入、公司治理、技術壁壘、市場話語權、產品質量等各方面。也就是說，無論國企還是民企，公司內在質地和價值將會重新受到重視。從過去一段時間行情的演繹來看，在這種背景下，A股和港股的多個行業都呈現出了顯著的賺錢效應，既有人工智能相關領域，也有消費等領域。

　　港股行情方面，摩根資產管理新興市場和亞太股票投資專家沈嬌嬌在接受證券時報記者采訪時認為，科技股資產上漲和情緒提振、估值回歸等多個因素相關，但貢獻度較大的是產業端變革。中國科技產業正在迎來“從0到1”的突破，DeepSeek通過壓縮算力改善算法，做出中國版的大語言模型，逐漸形成彎道超車優勢，未來或許還會看到更多應用端的產品落地。

　　具體到行情節奏上，杜猛表示，隨著行情持續演繹，不同股票之間的價格必然會出現分化。接下來的行情把握，就要落到公司核心競爭力上。比如，人工智能行情布局，就需要去識別真偽，具有真實力的科技公司，鼓勵投資者長期持有，但如果是跟風去買，股票行情即便短期上漲，也可能是曇花一現。關鍵在于要去調研，去看上下游產業鏈，它的應用和市場需求是不是真實存在的。

　　沈嬌嬌表示，港股互聯網科技資產價格想繼續提升，增加的資本支出要能夠對長期盈利水平預期帶來提升作用。此外，還會期待有更多人工智能應用落地相關場景出現。她特別說到，因為DeepSeek的出現，頭部互聯網公司的資本支出在未來3年有望出現大比例增加，個別公司的資本支出總額甚至會比過去十年都多。因此，中國科技資產未來的發展空間是非常值得期待的。

　　長城基金認為，隨著市場共識向人工智能主線方向持續凝聚，TMT(科技、媒體和通信)板塊的成交占比一度抬升至45%左右，引發市場對交易擁擠的擔憂，近期科技板塊也出現一定程度回調。但回顧過往歷次行業大主題階段，盡管中途出現一定調整，主題行情整體持續的時間和上漲幅度都較為可觀。在產業趨勢支撐下，市場會持續穿越短期的交易擁擠，在成交占比不斷摸高的過程中逐步確認相關主線地位。

　　杜猛分析，站在當前時點，人工智能的產業空間仍然非常大，能帶來中長期收益的品種要具備核心競爭力，真正能做大做強的公司最終會穿越市場波動。機器人既是一個制造業品類，也是人工智能在應用端的重要載體。人工智能產業既有軟件方向，也有硬件方向。硬件端的應用主要是機器人，它應該是目前能看到的較大的落地應用，生產量未來或有更大空間。