騰訊超90億投向育碧子公司，年近40的游戲大廠還能翻盤嗎？

　　作者：劉曉潔

　　沉寂已久的游戲圈迎來重磅消息，游戲大廠育碧(Ubisoft)的投資傳聞正式落地。

　　法國當地時間3月27日，育碧發布公告稱，將剝離《刺客信條》《孤島驚魂》和《彩虹六號》3大游戲IP成立子公司，而騰訊將斥資11.6億歐元(約合人民幣91億元)投資這家子公司，并獲得25%的股權。

　　成立于1986年，育碧曾憑借《刺客信條》等頂級IP成為全球3A游戲大廠，一度是最受全球玩家尊敬的游戲公司之一，但近年來屢陷爭議跌落神壇，業績陷入虧損、股價跌至低點，一度傳出破產消息。此次拆分，騰訊投資或是“救命稻草”，但這家老牌游戲公司能成功翻盤嗎？

　　市場態度是積極的。截至發稿，育碧(UBI.PA)漲幅近10%，報14.3歐元/股，市值升至18億歐元。自2018年7月股價達最高點107.9歐元以來，過去6年多以來育碧股價曾持續下滑，去年曾跌至9歐元的低點，期間累計下跌約90%‌。

　　騰訊此刻出手或是恰逢其時。游戲產業分析師張書樂對第一財經表示，騰訊一直在全球買買買，而戰略入手優質游戲資源、確保“鵝廠”體系下擁有穩定的爆款出品，就是這種打法的關鍵。育碧當下有好IP，但和移動互聯網脫節，雙方恰恰是互補型合作。

　　對育碧來說，此次或許可以獲得資金緩解財務壓力，但能否重生取決于IP轉型成效及剩余業務的造血能力。

　　繼續綁定育碧

　　“今日，育碧正開啟其歷史新篇章，”育碧聯合創始人兼首席執行官伊夫·吉勒莫(Yves Guillemot)在公告中表示，“在我們加速公司轉型之際，這是改變育碧運營模式的基礎性一步，將使我們既靈活又有雄心。我們致力于構建強大的游戲生態系統以實現常青化，發展高影響力品牌，并依托尖端及新興技術打造全新IP” 。

　　根據公告，育碧將把旗下《刺客信條》《孤島驚魂》及《湯姆·克蘭西：彩虹六號》系列IP及產品單獨拎出，并成立獨立的子公司，以此快速推進其運營模式革新。這三大IP也是育碧的核心資產，其中《刺客信條》系列是其最具代表性的IP之一，全球累計銷量超2億份，此外《全境封鎖》《彩虹六號》等IP在游戲用戶群體中知名度也頗高。

　　育碧對新公司的估值為約40億歐元(約合人民幣313億元)，隱含2023財年至2025財年(預估)平均銷售額倍數約為4倍。騰訊以11.6億歐元注資獲取該子公司的25%股權。雙方的目標包括，進一步提升單機敘事體驗的質量、通過更頻繁的內容更新擴展多人游戲服務、引入免費游玩入口，以及整合更多社交功能。

　　獲得必要的監管批準等條件后，此次交易預計將于2025年底之前完成。育碧計劃使用騰訊這筆巨額投資降低公司的整體負債。交易完成后，新子公司仍將由育碧獨家控制并納入其合并財務報表范圍。

　　對于投資育碧新子公司，騰訊總裁劉熾平表示，“很高興通過這項投資延續我們與育碧的長期合作關系，……我們看到這些系列游戲有巨大的潛力發展成為長期的長青游戲平臺，并為游戲玩家創造引人入勝的全新體驗。”

　　實際上這次投資舉措市場上也早有傳言。去年10月有消息稱，騰訊與育碧的創始家族Guillemot家族，正就潛在的收購事宜進行磋商。市場分析認為，騰訊對育碧展現出的濃厚收購興趣，主要源于對育碧在全球游戲領域的重要地位和廣泛影響力的認可。鑒于中國游戲市場逐漸趨于飽和，騰訊正迫切尋求海外市場的拓展機會，而育碧在北美及歐洲市場的深厚積累無疑成為其眼中的寶貴財富。

　　騰訊與育碧的淵源也頗深，此前已經是育碧的第二大股東，騰訊持股近10%。

　　2018年，育碧和騰訊就開始綁定，當時為了擺脫維旺迪集團的惡意收購，育碧接受了騰訊5%比例的入股。2022年9月育碧再次發表聲明，騰訊以3億歐元收購其最大股東Guillemot家族多達 49.9%的股份，獲得5%的投票權。此次投資后，騰訊在育碧的持股比例增加至9.99%。

　　在此前的表態中，劉熾平表示，育碧的團隊在創造世界級娛樂產品上有很不錯的表現，期待能在今后的合作中將更多的育碧 3A 級產品帶入移動領域。

　　自救和“撿漏”

　　“騰訊此刻出手，恰恰是逢低買入。”張書樂對第一財經表示，育碧有豐富的IP，優質的IP一旦改造成手游，結合育碧在單機上的3A大作經驗，再迎合多端互通游戲的大勢，或許會有奇效。

　　近年來，騰訊一直在全球加碼投資，展開與海外游戲開發商的合作，包括Epic Games、Supercell等。業內普遍認為，騰訊希望拿到更多的IP資源，開發其手游產品。此外，在海外市場上，自研游戲出海或許會水土不服，收購、投資知名廠商的效率或許會更高。

　　在2022年，騰訊集團高級副總裁馬曉軼曾在一場內部活動中表示，歐美的傳統大廠已經開始積極擁抱GaaS化(Game-as-a-Service，即服務型游戲)和手游化。

　　“我們要盡可能抓住這一窗口期，幫助我們的團隊和這些大廠開展更多合作。一方面是能夠抓住3A級游戲的IP，以及玩法網游化、手游化的機會，另一方面是能夠向這些最頂尖的團隊學到更多的東西，”馬曉軼表示，“但我們要意識到，這個窗口期是會關閉的，因為這些大廠都會開始自己做網游和手游。”

　　對騰訊而言，進一步綁定育碧是一個“撿漏”優質IP資源的機會，也能補強主機和PC游戲領域的短板。

　　而另一邊，育碧近幾年正陷入低谷，在過去的2024年，育碧就傳出過破產、被收購等消息，經營狀況也每況愈下。

　　2018年7月，育碧股價最高曾到107.9歐元，就在去年跌至9歐元的低點，僅2024年股價跌幅就近45%。

　　育碧最新財報顯示，2024-2025財年上半年(2024年4月-9月)的營收為6.72億歐元(約合人民幣51.3億元)，同比下降19.6%，凈預訂額為6.42億歐元，同比下降21.9%。育碧這一財季利潤虧損達2.52億歐元(約合人民幣19.2億元)。

　　根據公告，拖累育碧的是2024年新游戲《星球大戰：亡命之徒》，這一游戲表現遠低于預期，嚴重影響了育碧的現金流。同時，育碧近年缺少重點作品、連續多次出現新游戲延期發行，也影響了公司運營，法國工作室出現了多次罷工情況，公司曾提到在過去兩年裁掉了2000多名員工，進一步推進成本削減計劃。

　　種種現象之下，育碧最根本的問題或許是游戲生產的工業化和同質化。此前和不少玩家交流時，他們都曾提到“育碧罐頭”“年貨化游戲”這樣的詞匯，玩家認為，育碧式的游戲似乎均出自同一套模板，以年為單位產出3A級罐頭游戲，其開發的公式化讓人疲倦。

　　育碧員工數量多但效率低，導致游戲開發模式僵化。同時，為了滿足投資者，育碧選擇穩妥的商業策略，重復成功模式，減少創新風險。玩家渴望創新，但資本要求穩定回報，育碧選擇保守路線最終陷入困境。

　　吉勒莫在這次公告提及，會致力于構建更精銳、更專注的組織架構。對育碧來說，此次拆分一方面能獲得資金緩解財務壓力，另外，更靈活的架構可能讓新公司更專注這些IP的發展，提升內容質量。

　　張書樂認為，對騰訊而言，育碧的IP確實是重點，但并非看重簡單的市場號召力，或許也意在背后的3A大作生產力。“騰訊要成為真正意義上的全球游戲大廠，就不能只有全球最賺錢的游戲，還要有能證明自己實力的大作。”

　　不過，育碧這家年近40的老牌游戲公司，能再做出好游戲嗎？“鈔能力會激活靈感的。”張書樂對記者表示，他仍然期待《刺客信條》的新故事。