中歐基金多位明星基金經理觀點亮相，葛蘭、周蔚文等如何看待后市？

　　記者 吳雨其

　　回顧2024年，中國資本市場在結構性復蘇中穩步前行。A股市場在經歷深度調整后迎來超跌反彈，市場結構呈現顯著的啞鈴型配置特征，低風險偏好資金與成長型資金形成雙輪驅動格局。

　　展望2025年，機遇與挑戰并存，市場風格可能面臨新的變化，哪些板塊將成為投資焦點備受關注。財聯社記者在梳理近期披露的公募基金年報后發現，中歐基金旗下多名知名基金經理如葛蘭、周蔚文、藍小康等，其最新觀點為市場展望提供參考。對于近期市場關注重點如人工智能，旗下聚焦于AI投資的基金經理也給出了相應觀點分享。

　　葛蘭：持續聚焦創新驅動、OTC、消費醫療等領域

　　2024年，醫藥生物行業整體呈現寬幅震蕩調整的趨勢。中歐基金基金經理葛蘭在中歐醫療健康混合年報中寫道，“年初地緣政治與宏觀經濟不確定性加劇行業調整，同時零售藥店、中藥等子行業因政策試點調整幅度較大；三季度市場情緒隨國內經濟政策密集出臺顯著改善，醫藥指數大幅反彈，領先滬深300指數，醫療服務、化學制藥等子領域領漲；后續醫藥行業仍缺乏主線邏輯，指數出現回調。”

　　政策層面，葛蘭總結道，2024年國內醫藥政策框架總體穩定，以“高創新性”、“高臨床價值”、“高性價比”為導向的產業支持方向未發生根本性變化。基于長期價值投資的思路，同時結合企業的盈利周期、歷史估值水平、經營趨勢等，葛蘭表示會持續聚焦創新驅動、OTC、消費醫療等領域。以創新藥械及其產業鏈為核心布局主線，政策端國家持續支持、海外進入降息周期且投融資回暖、國內企業研發能力提升使得相關公司仍有著較大的成長空間。

　　對于消費醫療與OTC板塊，葛蘭表示其長期受益于居民健康消費升級與品牌壁壘，重點關注產品線豐富、渠道管理高效的龍頭企業。在醫療器械設備領域，盡管2024年受設備置換政策影響招標延后等影響面臨短期的壓力，但需求相對剛性，影像、內鏡等高端設備采購逐步呈現修復趨勢，具備技術突破與成本優勢的企業值得關注。

　　此外，國際化能力逐步成為篩選標的的重要維度�！�2024年創新藥海外授權交易顯著增加，ADC、多抗、小分子等領域涌現預付款超5億美元的重磅合作，NewCo模式拓寬融資渠道；醫療器械企業通過創新設備與診斷產品逐步切入高價值鏈國際市場，有望拉動公司中長期成長�！备鹛m在年報中寫道。

　　周蔚文：投資決策出發點可基于產業趨勢、中長期價值低估，或結合兩者

　　復盤2024年，周蔚文基于對未來一兩年產業趨勢向好的預期，年初布局了多個行業，包括養殖、化工、船舶、電子、通訊、有色和工程機械等。此外，還更早布局了旅游、航空、海運等預期景氣度將繼續好轉的行業，以及部分具有長期價值的大消費類和電池新能源個股。與此同時，周蔚文還增加了化工、機械等行業的配置。在他看來，這些行業景氣度趨勢處于低位區間，未來兩三年有望持續好轉，且頭部優質企業具備長期價值。

　　下半年，周蔚文繼續增加了在人形機器人、電子、通訊、游戲等受益于人工智能產業發展的行業的配置。同時，為規避美國新政府加征關稅的風險，降低了出口產業的投資比例。

　　周蔚文在中歐新藍籌的年報中表示，投資決策的出發點可以基于產業趨勢、中長期價值低估，或者兩者的結合，從而形成三種不同的投資情形：

　　第一種投資情形是，在左側成功捕捉到產業趨勢的低位區間，行業頭部優質企業的中長期價值往往處于低估狀態。它同時滿足產業趨勢低位區間和中長期價值低估雙重條件，這是他最有信心且敢于重倉持有的情形。但由于對未來的預測存在一定不確定性，所以不會只投資于一兩個行業。因此，在難以找到足夠多同時滿足這兩個條件的個股時，周蔚文表示會進行綜合考量。

　　第二種投資情形是產業趨勢機會為主，周蔚文表示，會考慮未來產業趨勢好轉的確定程度以及自己對產業的理解是否領先市場來全市場比較，并根據行業中重點公司長期價值偏離程度來決定是否投資該個股及投資比例。

　　第三種投資情形是中長期價值低估機會為主，會根據中長期價值低估幅度以及行業景氣度穩定程度來全市場比較并確定投資比例。與此同時，周蔚文也做了提醒，以上三種情形下，具體投資比例還要考慮個股流動性。

　　藍小康：中國要努力構建新型的國際秩序和國內秩序

　　藍小康在年報中重點闡述了他對宏觀經濟的思考。他借鑒橋水創始人、經濟學家達里奧的框架表示：中國要努力構建新型的國際秩序和國內秩序。國內秩序，即努力實現共同富裕的目標，因為更好的分配結構才是未來中國可持續發展的基礎，更有利于經濟循環和總蛋糕的做大；新型國際秩序，即在未來的多極化世界中，努力獲得更大的話語權和主導性，從而獲得更高的經濟附加值。

　　回望2024年以來，中國六代機一飛沖天，DeepSeek橫空出世，資本市場的投資者逐漸從過去三年的低迷中恢復信心和風險偏好，開始對未來產生更多期待。。

　　藍小康認為，本輪宏觀經濟的動能由中央政府啟動，目標指向解決地方政府債務、居民財富、房地產新循環問題，過去居民財富增長主要由房市和股市來支撐，這對于拉動就業、穩定消費預期都非常重要，是本輪經濟中變革最大的部分。展望未來，中長期來講，新質生產力、消費是成長方向。

　　具體到行業，藍小康表示仍配置于非銀、銀行、房地產、一帶一路(工程機械、重卡)、化債(建筑建材)、有色(貴金屬)、原油、餐飲旅游等，對于2024年四季度報告中看好的計算機、消費電子則回歸中性。

　　馮爐丹：AI發展的核心驅動力仍將是模型智能水平的進步

　　對于近期大熱的人工智能，中歐基金聚焦AI投資的馮爐丹在年報中指出，“2024年，人工智能行業最顯著的變化之一是市場關注的焦點逐漸從AI基礎設施轉向AI新硬件和AI應用。這一轉變標志著AI技術正逐步走出實驗室，邁向更廣泛的商業化場景�！蓖瑫r，國產AI的發展也是一條重要的關注主線。令人鼓舞的是，國產基座模型的能力已接近國際領先水平，而在應用側，平臺型公司率先發力，展現出強大的創新潛力。

　　馮爐丹在年報中寫道，“一季度完成組合構建后，持續踐行高倉位策略，組合配置聚焦于人工智能產業演進的核心價值環節。初始持倉重點布局兩大戰略方向：一是支撐大模型訓練需求的算力基礎設施領域，二是具備爆發式增長潛力的消費端AI應用及智能機器人賽道。隨著產業趨勢逐步明晰，及時對組合結構實施動態優化，降低了訓練端AI基礎設施的配置比例，轉而加大對國產AI產業鏈的布局，并重點增配了端側AI、智能機器人以及智能駕駛等硬件環節，這些領域被認為是AI技術商業化落地的重要方向�！�

　　對于人工智能行業的未來發展，馮爐丹認為其核心驅動力仍將是模型智能水平的進步。Scaling Law作為推動大模型快速發展的首要力量，過去如此，未來亦然。無論是預訓練還是后訓練路徑，都在共同提升智能化水平，階段性會側重于投入產出比更高的方向。然而，人工智能能力的上限目前尚無明確答案，也未見天花板。她重點關注以下三個突破方向：(1)3D生成與世界模型構建物理空間認知能力；(2)模型訓練完成后的持續學習機制；(3)原生多模態架構實現跨維度信息融合。