“財報的雷”擊中大白馬股招行，原因在分紅？機構觀點也有分歧

　　財聯社3月27日訊(記者 閆軍)財報季的雷竟然擊中了大白馬股招商銀行。

　　不過，3月26日一開盤，港股、A股招商銀行跳空低開后，持續走低，截至收盤，招商銀行A股跌5.39%，港股一度跌幅超過6.6%，收盤跌幅為5.39%。招行大跌之下，銀行板塊ETF領跌全市場行業ETF。

　　招行罕見大跌震驚了市場，投資者忙著到處找原因，不過南向和ETF資金則力挺，盤后數據顯示，滬港通南向十大活躍成交公司中，招商銀行以17.4億元的成交額金額排第5，凈買入額為15.8億元。

　　ETF資金也有進場，銀行主題ETF當日凈流入近2億元，其中，華寶中證銀行ETF凈流入1.7億元。

　　為何大跌？

　　消息面上，3月25日晚間，招商銀行發布2024年業績報告顯示，該行2024年凈利潤為1483.91億元，同比增長1.22%；營業收入3374.88億元，同比下降0.48%。同時，招商銀行披露擬在2025年進行中期分紅，合計擬派發現金紅利約人民幣504.4億元(含稅)。

　　從業績來看，在經濟下行，息差收窄的大背景下，這份成績單不算差。但分歧在分紅上，這是招行首次中期分紅，500億的大手筆并沒有令所有投資者滿意。

　　有業內人士分析稱，此前部分機構對招行的分紅預期有二：一是分紅率大幅提升；二是特別分紅。邏輯是銀行RWA(風險加權資產)增速放緩，基于穩定ROE的角度可以適當提高分紅。

　　相比之下，也有機構沒有這么高的預期，在業內看來，招行2024年分紅率較上一年提升了0.3%，達到35.32%，已經是誠意滿滿了，這也是為何南向資金加碼抄底的原因。

　　從最近披露的銀行個股年度分紅率來看，在整體環境較為顛簸的背景下，銀行保持了較高的分紅率。比如交通銀行2024年度現金分紅率為32.68%，連續13年保持30%以上分紅，重慶銀行現金分紅率也達到30.01%，平安銀行2024年分紅率26.51%，分紅水平平穩。

　　機構指出：銀行股依然是核心配置資產

　　春節后DeepSeek引發港股與A股科技板塊的共振，沉寂的成長風格活躍，而高股息、紅利資產則出現一定的回調。近期在市場高切低的情緒帶動之下，市場對紅利板塊的關注度再次提升。

　　驀然回首，不少投資者發現以中證紅利指數為代表的紅利資產股息率重新回到了6.2%以上，對于交易資金可能更愿意追逐熱點，而對于風險偏好相對保守，追求絕對收益的資金而言，紅利配置的性價比非常有吸引力。

　　這一點在ETF上亦有表現，和險資頻頻出手港股銀行不同，作為散戶大本營的銀行ETF今年資金整體呈現凈流出狀態，10只銀行主題ETF年內合計凈流出超2億元，而3月以來流出加速，合計凈流出近7億元。

　　此次招行大跌是否會改變投資者對紅利看法呢？

　　有機構指出，在資產荒壓力下，科技產業超預期的上行周期能夠有效解決部分投資機構的投資需求，但對于低風險偏好、追求穩定回報率的大型資本而言，依然難以滿足配置需求。因此，穩定高股息的銀行股依然是核心紅利配置資產。

　　東方紅資管認為，低利率環境下，固收類資產的收益空間被壓縮，保險、社保、養老金等長期資金和穩健型投資者開始將目光轉向紅利資產。此外，在機構看來，紅利資產的高股息率和防御屬性是建立在企業價值之上的，而不是依賴市場情緒。

　　險資頻頻出手銀行，年內舉牌已有6次

　　今年以來，中長期資金的代表險資加大布局銀行股。根據港交所披露的信息顯示，3月12日，瑞眾人壽在場內增持300萬股中信銀行H股股份，耗資約1783.2萬港元。增持完成后，瑞眾人壽持有7.44億股中信銀行H股，占該行H股股本突破5%，構成舉牌。

　　加碼銀行股的還有平安保險，招商銀行、農業銀行以及郵儲銀行的H股均在平安保險的舉牌名單中。

　　具體來看，3月5日，平安資管在場內以每股均價46.2475港元增持招商銀行H股432.4萬股，涉資約2億港元。數據顯示，年內二度增持招商銀行后，平安資管最新持股為4.1億股，持股比例由8.92%上升至9.01%。

　　平安資管在今年1月10日已經舉牌招商銀行H股，持股比例突破5%。統計數據顯示，從1月10日到2月27日短短48天時間里，平安人壽合計增持招商銀行H股約1.6億股，合計涉資約70億港元。

　　招商銀行也不是平安資管舉牌的唯一港股上市公司。

　　中國保險行業協會網站日前披露公告顯示，平安資管受托平安人壽資金，于3月4日增持4835.2萬股農業銀行H股股份，持股比例增至7.10%。這也是平安人壽2月17日舉牌農業銀行H股之后的又一次增持。更早些時候的1月8日，平安資管還舉牌郵儲銀行H股。

　　平安集團最新年報顯示，投資組合上明顯的變動是減配基金，增配股票。權益基金投資從2023年的1443億元，下降到2024年的1334億元，減少百億。而股票賬戶中，OCI賬戶增加了880億元，交易賬戶增配570億元，合計增配近1500億元。

　　在A股險資同樣有舉牌銀行股的案例。1月26日，新華保險通過協議轉讓方式收購澳洲聯邦銀行持有的杭州銀行3.296億股股份。權益變動完成后，新華保險持有股份將占杭州銀行股本總額的5.87%，并取代澳洲聯邦銀行成為該行的第4大股東。

　　險資為何偏愛銀行股？長江證券分析師馬祥云指出，南下資金明顯更青睞國有大行和股份行，重視長期經營穩定性從目前被舉牌的銀行股來看，國有大行、招商銀行、中信銀行均為中大型銀行股。

　　從銀行股的優勢來看，一方面銀行股息率高，另一方面部分投資以獲取董事會席位為目標(例如中信金融資產舉牌中國銀行H 股)，這種投資方式以長期股權投資記賬，按凈資產入賬，因此投資低PB 銀行股還會在初期產生豐厚的一次性營業外收入，增厚利潤，大幅改善投資機構的財務報表。

　　此外，還有一個細節，不同于公募基金和個人投資者需繳納高昂的港股通紅利稅，由于保險、AMC、券商自營等機構的性質為企業投資者，按照港股通的稅收規則，如果持有周期達到一年以上能夠減免紅利稅，這也是險資自營偏愛港股紅利的原因之一。