滬深300指數“不香了” 基金投資密集錨定新基準

　　證券時報記者 余世鵬

　　3月21日，建信、廣發等公募機構旗下多只基金公告更換業績比較基準。今年開年以來，包括此前已有類似舉動的銀華、匯添富、交銀施羅德、浦銀安盛、鵬華、富國等公募機構在內，更換業績基準的基金數量約達80只。其中，有不少主動權益基金的業績比較基準放棄了滬深300等傳統寬基指數，轉向中證A500指數等新興指數，以及中證TMT產業主題指數、中國戰略新興產業成份指數等更能體現基金風格的行業指數。

　　受訪人士對證券時報記者分析稱，隨著上市公司數量增加、行業細分賽道越來越多以及市場行情風格越來越多元化，傳統指數已不能體現基金投資特點，尋找新基準是新一輪基金投資變革的重要體現。不過，主動權益基金的投資變革，還需對基金投資范圍做出更具體的表述。目前，大部分基金的投資范圍設定過于寬泛，表述也比較模糊。

　　比較基準作別滬深300指數

　　根據建信基金3月21日發布的公告，建信信息產業股票基金的業績比較基準發生變更。原業績比較基準為“85%×滬深300指數收益率+15%×中債總財富(總值)指數收益率”，調整后的業績比較基準為“中證TMT產業主題指數收益率×85%+15%×中債總財富(總值)指數收益率”。即在同等權重的情況下，用中證TMT產業主題指數收益率替代滬深300指數收益率。

　　這樣的情況并不少見。同樣是在3月21日，廣發基金公告稱，廣發穩健策略混合基金自3月24日起變更業績比較基準。原業績比較基準為“滬深300指數收益率×60%＋人民幣計價的恒生綜合指數收益率×15%+中證全債指數收益率×25%”，變更后的業績比較基準為“中證紅利指數收益率×60%＋中證港股通高股息投資指數收益率(使用估值匯率折算)×15%+中證全債指數收益率×25%”。不難發現，該基金的基準變化，是用中證紅利指數收益率和中證港股通高股息投資指數收益率，分別替換了滬深300指數收益率和人民幣計價的恒生綜合指數收益率。

　　此外，從3月17日起，方正富邦創新動力混合基金的業績比較基準由“80%×滬深300指數收益率+20%×中證全債指數收益率”，變更為“中國戰略新興產業成份指數收益率×85%＋中證全債指數收益率×15%”，不僅將滬深300指數替換掉了，還將新基準指數的比例提升了5個百分點。

　　除了主動權益基金，發生基準變更的還有債券基金。比如，根據天弘基金3月21日發布的公告，3月24日起天弘工盈三個月持有債基的業績比較基準從“中債綜合全價指數收益率×80%+銀行一年期定期存款利率(稅后)×20%”，變更為“中債綜合全價(1~3年)指數收益率×80%+銀行一年期定期存款利率(稅后)×20%”。

　　據不完全統計，截至3月21日，2025年以來變更業績比較基準的基金數量約有80只。除上述基金公司外，還有銀華基金、交銀施羅德基金、浦銀安盛基金、鵬華基金、富國基金等公募機構也變更了一些基金的業績比較基準。

　　更好體現基金自身投資特點

　　“基金產品選擇業績比較基準，一要考慮基金自身投資方向，二要考慮基準自身特性，盡可能讓基準能體現出基金自身投資特點。”華南一家公募的產品設計人士對證券時報記者稱，在過往幾年里，包括基金公司在內的大多數市場主體，對主動權益基金的關注點主要側重于基金的絕對回報，即“是否賺錢”，但對基金“是否跑贏基準”這一點關注不夠，因為凈值本身的波動會更直觀。

　　該公募產品人士還提到，基金公司早期進行產品設計時，普遍會采用滬深300等寬基指數。不過，隨著上市公司數量增加、行業細分賽道越來越多以及市場行情風格越來越多元化，滬深300等傳統指數看似具有普遍實用性，某種程度上卻是千篇一律，已不能體現出基金投資特點。如果具有更合適的指數，可以考慮更換業績比較基準。

　　這種分析邏輯，和基金公司更換業績比較基準時的表述不謀而合。比如，建信基金在公告中表示，建信信息產業股票基金變更基準，是為使其基準更好反映基金的投資策略，能更科學、合理地評價基金的業績表現。針對方正富邦創新動力混合基金的基準中以中國戰略新興產業成份指數替換滬深300指數，方正富邦基金稱，中國戰略新興產業成份指數成份股選取自節能環保、新一代信息技術產業、生物產業、高端裝備制造、新能源產業、新材料產業、新能源汽車、數字創意產業、高技術服務業等領域，與科技創新企業領域大體一致，對科技創新企業上市公司總體走勢具有較強代表性，適合作為基金股票投資的比較基準。

　　證券時報記者發現，個別基金產品在選擇新基準指數時，往往瞄準了最近“問世”的新指數。以中證A500為例，平安策略回報混合基金和浦銀安盛ESG責任投資混合基金近期更換基準時，選擇的均是中證A500指數，前者在新基準中給予該指數的比例高達90%。

　　合理預期基金“掙什么錢”

　　一直以來，相對收益是公募基金投資的主流趨勢。相對收益的重要體現之一，就是基金業績要跑贏業績比較基準。新舊基準不同，將會對基金業績評價等多方面產生影響。

　　上述業績比較基準變更的基金中，有相當一部分來自主動權益基金。在一些業內人士看來，尋找更為契合的業績比較基準，是基金公司精細化深耕主動權益投資的一個體現。

　　“在過往幾年里，主動權益基金有過高光時刻，也有過低谷期。無論是基金經理還是基金投資者，他們很少關注基金的業績比較基準。基金經理關注的是業績排名，因為這與他們的考核、晉升掛鉤；投資者關注的是基金本身的凈值回報，因為這關系到自身盈虧。由于比較視角不一樣，主動權益基金在過往幾年里也遭遇了褒貶不一的各自評價。”北京一家公募的內部人士對證券時報記者稱。

　　滬上一家公募的投資總監對證券時報記者表示，公募主動管理基金可能會逐漸進入一個新階段，就是不僅意識到了基金產品“掙的是什么錢”，還要對此有個合理的預期。一方面，基金公司的投資要在明確的投資契約約束下，遵循嚴格的投資紀律進行，以修正過往押注某一個賽道而凈值大起大落的行為，盡可能在五年甚至十年維度創造超額收益；另一方面，基金投資者要對基金投資回報有合理的預期，基金投資不保證賺錢，也不能以是否賺錢為唯一評價標準，而是要看到基金產品背后的業績基準。

　　前述華南公募產品人士還提到，除了選擇更契合的業績基準，主動權益基金的投資變革還要對基金投資范圍做出更具體的表述。截至目前，市場上大部分基金的投資范圍設定過于寬泛，表述也比較模糊，名義上是行業主題基金但實際上可以無所不包。只有業績比較基準而缺乏對應的投資范圍，基金投資可能會滑向類似“刻舟求劍”。