央行連日開展千億逆回購操作 釋放呵護資金面信號 后續走勢如何？

　　財聯社3月20日訊 (記者 曹韻儀)隨著稅期走款開始，央行公開市場操作從凈回籠轉為凈投放。央行今日開展2685億元逆回購操作，因今日有359億元7天期逆回購到期，實現凈投放2326億元。

　　財聯社記者統計，近三日，央行連續開展千億逆回購操作，累計凈投放超4000億元，已明確呵護市場流動性信號。通常而言，央行凈投放通常會直接增加短期資金的供給，從而帶動短端利率下行。

　　不過，多位業內人士對財聯社記者表示，近幾個交易日央行轉為凈投放，但凈投放規模相對有限，沒有改變短端利率上行態勢。背后或體現了防范資金空轉和遏制長債收益率過快下行的政策目標。

　　“下旬伴隨政府債券繳款規模擴大，銀行考核臨近，加之在10年期國債收益率短期內易上難下背景下，資金面還可能進一步收緊。”有市場人士認為。

　　呵護稅期資金面 央行連日凈投放

　　今日，以固定利率、數量招標方式開展了2685億元逆回購操作，操作利率為1.50%，與此前持平；因今日有359億元7天期逆回購到期，實現凈投放2326億元。財聯社記者統計，此前持續凈回籠的央行的在稅期開始后轉為凈投放，呵護資金面，近三日，央行連續開展千億元逆回購操作，本周合計凈投放4055億元。

　　東方金誠研究發展部王青對財聯社記者表示，近期央行公開市場操作“補水”，主要原因在于，近期受MLF到期、稅期走款、政府債券繳款等因素影響，資金面本身存在收緊壓力，為避免市場流動性過度緊張。

　　昨日，資金面漲跌不一。上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜下行2.2個基點報1.763%，7天Shibor下行4.7個基點報1.856%。截至昨日收盤，從回購利率表現看，DR007加權平均利率下降至1.9604%，高于政策利率水平。截至發稿，隔夜Shibor上漲2.20個基點報1.7850%，7天Shibor繼續下行報1.7780%。

　　“近幾個交易日央行轉為凈投放。但凈投放規模相對有限，沒有改變短端利率上行態勢。背后還是體現了防范資金空轉和遏制長債收益率過快下行的政策目標。”王青指出。

　　受央行連日凈投放影響，流動性寬松預期邊際改善，但市場認為銀行融出規模尚未修復，流動性仍偏緊。中信證券首席經濟學家明明認為：“盡管央行連續凈投放可以緩解資金面緊張局面，但當前銀行融出尚未完全修復，流動性仍偏緊，債市后續走勢可能仍面臨一定的不確定性。”

　　下半月資金面轉松可能性較小 關注25日MLF續作

　　市場認為，盡管央行對資金面有所呵護，但難以看見大規模“放水”，接下來還需要重點關注25日MLF續作及本月7000億買斷式逆回購到期操作等情況。

　　“下旬伴隨政府債券繳款規模擴大，銀行考核臨近，加之在10年期國債收益率短期內易上難下背景下，資金面還可能進一步收緊，央行通過大規模“補水”帶動市場流動性轉松的可能性比較小。”王青認為。

　　民生證券首席固收分析師譚逸鳴表示，往后看，資金面關鍵或仍取決于央行調控態度。首先，貨幣政策支持性立場不改，但貨幣寬松尚未落地，意在強調把握政策的時機和力度，以提高政策實效。其次，資金面不具備大幅收斂的基礎，匯率壓力有所緩解，當前財政發力和實體經濟修復等也仍需宏觀政策呵護。但資金面的實質性轉松需等待進一步信號，調控背后仍是多重訴求下的均衡之舉，故而當前資金面壓力有所趨緩但難言寬松，大幅改善或仍需等待實質性的觸發因素，如降準或央行表態的明顯轉變等。

　　對于流動性何時轉松，市場人士對財聯社記者表示，一方面要重點關注10年期國債收益率走勢，另一方面要觀察接下來經濟基本面走勢及央行貨幣政策擇機降準降息的節奏。國盛宏觀熊園團隊預計，在降準方面，鑒于財政靠前發力，政府債券發行有望加快，需要降準提供流動性支持，最快未來1-2個月就有可能降準。

　　明明認為，目前對監管態度的跟蹤仍著重于流動性層面，資金價格及國有大行的融出情況可作為參考指標，關注3月降準的可能性。