中新經(jīng)緯3月20日電 題：LPR單獨壓縮加點的動力不足

　　作者 明明 中信證券首席經(jīng)濟學家

　　貸款市場報價利率(LPR)連續(xù)五個月保持不變。中國人民銀行(下稱央行)授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2025年3月20日1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%。

　　LPR是由各報價行按公開市場操作利率(公開市場7天期逆回購利率)加點形成的方式報價，由全國銀行間同業(yè)拆借中心計算得出，為銀行貸款提供定價參考。目前，LPR包括1年期和5年期以上兩個品種。2024年全年，1年期和5年期以上LPR分別下降35個基點和60個基點。但自從2024年10月21日LPR報價下調(diào)后，一直保持不變。

　　筆者認為，LPR連續(xù)五個月保持不變，與多方面因素有關(guān)。從內(nèi)部條件來看，商業(yè)銀行負債端方面，雖然3月資金利率中樞相較于2月下行，但7天期隔夜利率仍維持在1.8%以上，1年期同業(yè)存單利率在1.95%附近波動，商業(yè)銀行負債壓力仍高，在逆回購利率不變的環(huán)境下，LPR單獨壓縮加點的動力不足；資產(chǎn)端方面，雖然2月金融數(shù)據(jù)有待提升，但3月票據(jù)利率中樞邊際回升，在貸款利率已下行至歷史新低的環(huán)境下，LPR進一步降息的緊迫性或有限。

　　從外部條件來看，北京時間3月20日凌晨，美聯(lián)儲3月FOMC(聯(lián)邦公開市場委員會)會議延續(xù)暫緩降息進程，將基準利率維持在4.25%-4.50%區(qū)間不變；當前離岸人民幣匯率穩(wěn)定在7.2到7.3的區(qū)間波動，中美利差相較于今年1月的高點有所回落，但仍有較多不確定性。兼顧內(nèi)外均衡目標下，總量工具可能在美聯(lián)儲出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)鴿信號后擇機落地。

　　總的來看，結(jié)合2025年全國兩會后新聞發(fā)布會上中國人民銀行行長潘功勝對于“適度寬松”狀態(tài)的定義，和降準空間、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的表述，后續(xù)這兩項工具可能先于LPR降息落地，且落地時機或在穩(wěn)匯率、穩(wěn)利率目標相對安全，而資金面出現(xiàn)大幅收緊階段。與之相對，結(jié)合發(fā)布會上提出“擇機降準降息”，LPR利率下調(diào)年內(nèi)或仍有空間，但需要關(guān)注后續(xù)信貸、社會融資走勢和地產(chǎn)銷售等高頻數(shù)據(jù)回升的情況。(中新經(jīng)緯APP)

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責任編輯：宋亞芬