央行兩天凈投放2361億元 債市有望企穩

　　央行大額逆回購操作引發關注。3月19日，北京商報記者注意到，近兩日，央行連續開展千億元逆回購操作，累計凈投放達2361億元，對債市產生了顯著影響。

　　例如，3月18日，央行開展2733億元7天期逆回購操作，實現凈投放1156億元；3月19日，又開展2959億元7天期逆回購操作，凈投放1205億元，操作利率均維持在1.5%。

　　受此影響，債市整體呈現回暖態勢。Wind數據顯示，3月18日，國債期貨多數品種小幅收漲，雖然30年期主力合約跌0.1%，但10年期主力合約漲0.09%，5年期主力合約漲0.07%，2年期主力合約漲0.06%。

　　另外3月19日，國債期貨小幅高開，30年期主力合約漲0.01%，10年期主力合約漲0.05%，5年期主力合約漲0.09%，2年期主力合約漲0.02%。

　　不過，截至全天收盤時，國債期貨收盤多數下跌，其中，30年期主力合約漲0.05%，但10年期主力合約跌0.07%，5年期主力合約跌0.09%，2年期主力合約跌0.06%，市場情緒對短期品種的擔憂依然存在。

　　央行連續凈投放后，市場資金面整體表現為流動性改善，但資金面的緊張局面仍一定程度上存在。中信證券首席經濟學家明明告訴北京商報記者，央行凈投放通常會直接增加短期資金的供給，從而帶動短端利率下行，而長端利率的波動相對復雜，不僅僅只受到資金投放的影響，因此波動會更大。對債市來說，央行凈投放為債市注入流動性，增強了市場信心，由于短端利好更明顯，可能推動曲線陡峭化。

　　資金面方面，當日Shibor短端品種表現分化。其中，隔夜品種下行2.2基點報1.763%；7天期下行4.7基點報1.856%；不過14天期上行9.6基點報2.337%；1個月期上行0.7基點報1.974%。

　　3月19日，中國銀行間市場的主要利率債收益率呈現下行態勢，具體來看，10年期國開債“25國開05”收益率下行2.25基點，報1.9075%；10年期國債“24附息國債11”收益率下行2.25基點，報1.8625%；30年期國債“24特別國債06”收益率下行2.75基點，報2.1050%。

　　“盡管央行連續兩日凈投放，但受稅期、MLF到期以及臨近跨季等因素影響，資金面維持緊平衡態勢。”東方金誠研究發展部副總監瞿瑞評價，不過，此次央行轉為凈投放，暫時緩解了市場此前對央行持續收緊流動性的擔憂，帶動短端利率小幅修復，市場多頭情緒有所緩和，加之長債收益率已上行至近期高點，具備一定配置價值，配置盤進場加配，帶動長債收益率下行，債市整體有所回暖。

　　“央行凈投放增加了市場整體流動性，部分資金可能會從債市流向股市，利好權益資產表現；同時，短端收益率下行可能引發市場對匯率貶值的預期，尤其是在市場預期經濟基本面未明顯改善的情況下。不過，匯率走勢還受到國際收支、全球經濟形勢等多種因素的影響。”明明補充道。

　　展望后續走勢，明明指出，盡管央行連續凈投放可以緩解資金面緊張局面，但當前銀行融出尚未完全修復，流動性仍偏緊，債市后續走勢可能仍面臨一定的不確定性。市場對央行后續貨幣政策的預期會影響債市走勢，此外機構行為的邊際變化、經濟復蘇的力度和節奏、國際經濟形勢、地緣政治風險等因素也會對債市產生影響。債市整體仍處于逆風環境中，長端收益率受預期以及情緒等因素影響還會震蕩，但調整的節奏較此前可能會放緩。

　　瞿瑞則稱，短期內，債市將窄幅震蕩，長債收益率將在1.8%—1.9%區間震蕩，短端利率有望企穩。當前，稅期和跨季的雙重需求可能進一步加劇資金壓力。鑒于債市已大幅調整，且偏高的資金利率不利于降低實體融資成本，央行持續收緊資金面的必要性有所降低，這可能意味著央行將繼續予以對沖，資金面有望保持緊平衡態勢，帶動短端利率企穩。

　　長債方面，當前長端利率已具備配置價值，保險等配置盤逢高入場，對債市有一定支撐，但目前市場情緒仍然偏弱，利率大幅下行仍需等待貨幣政策、基本面或風險偏好出現明確利好。

　　此外，瞿瑞說到，中期而言，隨著稅期、跨季等短期擾動消退，資金面有望邊際緩和，資金價格隨之回落，銀行負債端壓力逐步緩解。同時，基本面企穩回升仍需更多經濟數據驗證，貿易戰形勢尚未明朗，貨幣政策方面降息降準依然在途，債市有望企穩。

　　北京商報記者 劉四紅