黃金ETF年內總規模增三成，金價后市怎么看？

　　曹璐

　　當漲穿3000美元整數位心理關口后，黃金的“瘋狂”還未停止。18日，COMEX黃金期貨、倫敦金現價格再度突破3040美元/盎司、3030美元/盎司等關口，再創歷史新高。上海金也同樣刷新紀錄，19日最高觸及707.67元/克，年內上漲14.83%。

　　布局熱情以及業績向好的背景下，黃金ETF的規模快速擴張。數據顯示，截至3月18日，在不到三個月的時間里，黃金ETF的年內總規模已增加三成，達到942.55億元。不過，已有資金在此時點選擇下車，部分黃金ETF出現凈流出現象。

　　當前市場的疑問是：黃金的漲勢還會持續嗎？“只要政策風險和貿易沖突加劇并繼續支撐避險需求，答案是肯定的。”瑞銀財富管理投資總監辦公室分析師對第一財經說，已將金價的目標價從3000美元/盎司上調至3200美元/盎司。

　　“短期來看，市場確實已進入技術性超買區域，但是市場仍然普遍對黃金充滿信心并對美國市場保持謹慎。然而，若特朗普總統的貿易政策立場軟化，或將削弱黃金的防御屬性，技術面下行支撐或達到2850美元/盎司。”該分析師稱。

　　“從長周期來看，美國債務周期持續擴張、美元信用擔憂長期存在，黃金價格中長期或繼續走強。”富國基金ETF投資總監王樂樂對第一財經表示，短期需保持謹慎，當前國際金價處于高位，投機性資金獲利了結情緒升溫，疊加美聯儲降息預期減弱、地緣局勢緩和，可能導致短期高位震蕩。

　　主題品種強勢吸金

　　金價的飆升正在催生投資者的布局熱情。Wind數據顯示，截至3月18日，市場上與黃金相關的20只ETF的規模合計已經達到942.55億元，較之去年底的726.07億元，不到三個月的時間增加了近三成。

　　目前，黃金ETF共有三類，分別是跟蹤SSH黃金股票的股票型基金，以及跟蹤SGE黃金9999、上海金的商品型產品。其中，7只產品的年內規模增加了50%以上，國泰黃金股票ETF、建信上海金ETF甚至實現翻倍。

　　至此，百億級別的黃金ETF數量已經增至4只，最高者華安黃金ETF的最新規模為363.83億元，今年以來增加了77億元以上。博時黃金ETF、易方達黃金ETF均增加了2成以上，規模超過160億元；國泰黃金ETF年內規模擴張46%，成為新晉百億產品。

　　隨著國內外黃金價格刷新歷史高點，黃金股再次成為“金價放大器”。今年以來，在科技股席卷市場的同時，有色金屬板塊的年內累計回報也達到了16.26%，位居申萬一級行業漲幅榜第四位。黃金指數漲幅更為明顯，年內上漲達21.7%。

　　從業績表現來看，截至3月18日，上述20只黃金ETF的年內復權單位凈值凈增長率均在13%以上，平均上漲16.46%。值得注意的是，跟蹤SGE黃金9999和上海金的15只黃金ETF的復權單位凈值均在18日創出歷史新高。

　　不過，凈值高歌猛進的同時，已有資金選擇“下車”逢高兌現。據第一財經統計，截至3月18日，超六成黃金ETF在最近一周呈凈流出態勢，合計“失血”9.82億元。易方達黃金ETF、南方上海金ETF、富國上海金ETF、華夏黃金ETF的凈流出額均在1億元以上。

　　與此時的熱鬧形成對比的是，公募在去年四季度大量拋售了包括黃金股在內的有色金屬個股。據統計，公募基金已對重倉的有色金屬板塊合計減持38.82億股。在9只重倉的黃金指數成分股里，8只出現不同程度的減倉，合計減少了18億股以上。如被107家基金公司重倉的紫金礦業(601899.SH)，單季度被減持了13.41億股。

　　對此，一位不愿具名的基金經理分享稱，“在去年9月23日之前是一直配置著的，如果不是行情出現大轉變，我們可能還是認為黃金是一個最好的資產，但是可以看到，黃金在去年四季度是大幅跑輸其他行業的�！�

　　“還能上車嗎”

　　對于黃金如此表現，各大社交平臺也展現著投資者糾結的心情。“理性告訴我不能‘上車’，感性卻告訴我ALL IN�！庇型顿Y者與第一財經記者交流時表示，一邊是想要投資黃金的蠢蠢欲動，一邊又對漲瘋了的黃金出現“恐高癥”。

　　那么，隨著金價的持續攀升，下一步走勢將會如何演變？后續還能入場嗎？“黃金年內的強勢表現，主要受通脹、需求和去美元化趨勢等因素影響�！蓖鯓窐穼Φ谝回斀洷硎荆瑥拈L周期來看，美國債務周期持續擴張、美元信用擔憂長期存在，黃金價格中長期或繼續走強，但短期需保持謹慎。

　　前述瑞銀財富管理投資總監辦公室分析師也認為，只要政策風險和貿易沖突加劇并繼續支撐避險需求，黃金的漲勢還會持續。

　　該分析師表示：“我們見到市場氛圍似乎正從‘特朗普看跌期權’(即特朗普會為保股市調整政策)轉變到‘美聯儲看跌期權’(即當美國金融市場顯著下跌，且經濟前景惡化時，美聯儲出面干預)�！�

　　全球最大的黃金ETF(SPDR黃金信托)2月報告顯示，其黃金持有量達到約908公噸，為2023年2月以來最高。黃金ETF資金流入以及對金條和金幣需求或繼續推升金價，央行買盤也是結構性的支撐因素。

　　“中國央行和波蘭央行(2024年最大買家)繼續提高黃金儲備。如2024年一樣，有跡象表明今年全球央行購金意愿和需求仍然強勁，全年購買量可能再次接近近幾年來的水平(每年約1000公噸)�！鼻笆鋈疸y分析師稱。

　　“從中長期維度來看，黃金或仍具備上行空間�！庇磊A黃金股ETF基金經理劉庭宇對第一財經表示，一方面長期資金流入持續抬升黃金價格中樞；另一方面，未來全球地緣關系及美國政府的政策仍存在不確定性，避險情緒或將階段性升溫。此外，近期美國宏觀經濟及就業數據顯示出顯著的滯脹特征，同時美聯儲降息預期也在升溫，黃金投資者的流入有望與央行形成合力。

　　談及黃金股，劉庭宇認為，當前仍有不錯的估值性價比，“主要黃金股當前市盈率處于歷史中樞偏下位置，具備顯著的估值修復空間；金價早已持續創出新高，但黃金股距離去年5月高點還有一定距離�！�

　　一位中大型基金公司權益基金經理也有類似看法。“現階段我們認為黃金股相對便宜，如果接下來市場調整，我們可能會在防守階段降低科技倉位，配置部分有色資產，包括黃金或者白銀�！彼�說。

　　目前，黃金賽道火熱，吸引了眾多投資者的目光。王樂樂也提醒，短期要注意投機性資金撤離、美聯儲政策轉向、地緣局勢緩和可能引發的金價回調。但整體而言，黃金作為避險資產，與股票、債券相關性低，適合作為多元化資產來進行配置。