轉型做“算力”業績翻車，“網游第一股”中青寶被ST了

　　作者：王媛麗

　　中青寶(300052.SZ)3月16日公告，因財務信息披露違規被深交所實施其他風險警示(ST)，股票簡稱變更為“ST中青寶”。中青寶被ST的核心原因是深圳證監局下發的《行政處罰事先告知書》認定其年報存在虛假記載，2019年至2021年期間，中青寶全資子公司寶騰互聯虛增營業收入、營業成本，虛增或虛減利潤總額。

　　寶騰互聯主營IDC(互聯網數據中心)機柜租賃及增值服務，是中青寶于2017年以5億元現金從控股股東寶德控股收購的全資子公司。借助寶騰互聯的云服務業務，中青寶從傳統網絡游戲公司轉型“游戲+云服務”公司。根據2024年中報，中青寶云服務業務實現營收8220.8萬元，占總營收的67.82%，取代游戲成為核心收入來源。

　　成為營收“支柱”的云服務業務卻增收不增利，毛利率大幅下滑。根據2024年中報，云服務毛利率僅3.93%，同比大幅下滑23.84個百分點。由于IDC業務高投入、低毛利的特征，寶騰互聯不僅未能給中青寶帶來利潤增量，反而加劇了中青寶的經營困境和財務壓力。

　　溢價3倍收購的寶騰互聯成為中青寶的業績包袱

　　寶騰互聯是中青寶于2017年以5億元現金從控股股東寶德控股收購的全資子公司，當時收購溢價率達326%，寶騰互聯承諾中青寶2017-2019年累計扣非凈利潤不低于1.1億元。

　　寶騰互聯主營IDC(互聯網數據中心)機柜租賃及增值服務，承擔中青寶“游戲+云服務”戰略轉型重任。截至2024年中報，寶騰互聯運營深圳觀瀾、成都智算、樂山未來城三大數據中心，客戶覆蓋三大運營商。

　　然而寶騰互聯業績表現并不及預期，根據公司業績報告，寶騰互聯2017-2019年累計扣非凈利潤1.03億元，并未完成對中青寶的業績承諾。

　　在隨后的幾年時間內，云服務業務盈利能力加速惡化。根據Wind數據，中青寶云服務毛利率在2020年后快速下滑，由2020年的46.15%驟降至2023年的14.97%，2024年上半年進一步下跌至3.93%。

　　中青寶在2024年業績快報中稱，受市場競爭及機房全面折舊攤銷費用、機房運營維護費用波動等內外部因素影響，云服務業務的盈利規模尚未達到預期。根據2024年中報數據，寶騰互聯2024年上半年凈利潤虧損1356.5萬元。

　　與此同時，中青寶高毛利的游戲業務營收也在大幅下滑，游戲業務營收從2019年的2.65億元下滑至2023年0.92億元。

　　游戲業務萎縮，云服務業務盈利能力大幅下滑，轉型“游戲+云服務”的中青寶陷入業績困境，2020年開始已經連續5年虧損。根據業績快報，2024年中青寶預計歸母凈利潤虧損3500萬元至5000萬元。

　　業內人士猜測稱，中青寶財務信息披露違規可能也是為了掩蓋云服務業務盈利能力惡化，通過虛增收入或遞延成本的方式修飾報表。

　　根據深圳證監局下發的《行政處罰事先告知書》，2019年、2020年、2021年寶騰互聯虛增營業收入3361萬元、2809萬元、1781萬元，2019年、2020年虛增利潤833萬元、698萬元，2021年虛減利潤721萬元。

　　資金緊張頻繁融資，控股股東股權質押比例超80%

　　根據第一財經不完全統計，中青寶過去一年通過股權質押、融資租賃、銀行授信等渠道累計融資規模超10億元，中青寶控股股東寶德控股及關聯方股權質押比例突破80%警戒線。

　　2024年4月，中青寶及子公司獲批5億元銀行授信，主要用于公司及子公司生產經營和發展的需要。

　　2024年6月，中青寶為全資子公司寶騰互聯提供擔保，寶騰互聯獲批4000萬銀行授信。

　　2024年12月，中青寶與昆侖金融租賃簽署1.2億元直接租賃協議，期限5年，質押標的為公司擬簽署的算力資源服務業務合同項下應收賬款、子公司寶騰互聯與中國電信簽署的數據中心合同下應收賬款。

　　截至2025年3月3日，中青寶控股股東寶德控股、寶德科技及其一致行動人李瑞杰質押股份數量占其所持公司股份數量比例達99.68%，占公司總股本17.08%，對應融資余額4.7億元。

　　披露數據顯示，截至2024年9月底，中青寶凈資產為4.44億元，賬面現金為3623.28萬元，短期借款為2131.79萬元，資產負債率為45.67%。被ST后，中青寶在資本市場上的融資難度或將增加，若公司未能扭轉營收下滑和云服務業務成本高企局面，未來可能會面臨資金面上的較大壓力。