公募基金追捧“她經濟” 助力一批牛股穿越周期

　　證券時報記者 安仲文

　　“她經濟”相關個股顯著跑贏消費大盤的趨勢，正推動著公募重倉股在消費賽道出現新變化。

　　去年以來，一批與“她經濟”相關的公募牛股超越消費賽道的獨立行情，展現出消費產業變革背后的巨大機遇以及女性用戶在消費決策中的活力。值得一提的是，“她經濟”展現出穿越周期的力量，甚至還吸引了軍工主題基金、電動車主題基金的跨界重倉。

　　從近幾年的情況來看，得益于女性用戶在經濟支配能力上的提升，很多以女性用戶為主的消費公司獲得公募基金較大關注，并為基金貢獻了不菲收益。

　　公募基金布局“她經濟”

　　在AI與科技股成為公募投資焦點的背景下，一股來自消費板塊的特殊力量對基金凈值的貢獻，幾乎毫不遜色科技主題。

　　近期，明星基金經理張坤在港股市場罕見參與打新，首指“她經濟”龍頭蜜雪集團。可以看出，從A股基金重倉的若羽臣、孩子王、中寵股份、乖寶寵物，到港股基金抱團的名創優品、巨子生物、老鋪黃金、上美股份、古茗、美圖公司、泡泡瑪特，這些公司股價都有著不遜于科技股的漲幅，在整體消費還未完全復蘇的背景下，這些“她經濟”的投資標的股價大漲背后，則顯示出女性消費者巨大的購買力與超強活力。

　　以女性用戶為消費者主要畫像的“她經濟”上市公司，不僅僅是基金經理對抗消費低迷的避風港，也成為基金經理穿越市場周期、拉動基金凈值的核心力量。自去年3月初開始，富國基金、永贏基金、海富通基金重倉的女性用品代理商若羽臣股價漲幅已約3倍，其中，今年以來的累計漲幅就已超過45%，股價創出上市5年來的新高。東吳證券研報援引的相關數據顯示，若羽臣旗下一款香氛類品牌的成交畫像里女性占比超過87%。

　　這種“她經濟”熱潮還不斷吸引著相關公司上市。例如，依靠抖音、唯品會等渠道銷售女性保健營養品的紐曼思，在營收體量較低的背景下于今年1月份成功在港股上市，公司在上市后的兩個月內，股價漲幅也超過了50%，跑贏港股消費行業指數。此外，在女性用戶畫像接近70%的寵物食品賽道，也持續為基金經理貢獻了乖寶寵物、中寵股份等創出股價新高的牛股。在過去8個月時間內，國泰基金、博時基金、中海基金重倉的乖寶寵物股價漲幅超過1.2倍。由于“她經濟”上市公司的股價彈性甚至不輸給熱門科技股，引起了科技賽道主題基金經理超配買入。

　　證券時報記者注意到，截至去年12月末，重倉配置乖寶寵物比例最高的基金經理并非消費基金產品，而是由新能源賽道的明星基金經理李博管理的一只電動車主題產品信澳星奕混合基金，李博將乖寶寵物列為基金第二大重倉股，持倉比例甚至高于賽力斯，而乖寶寵物也是這只電動車主題基金前十大重倉股中唯一的消費品種。

　　公司有業績 股價有彈性

　　“她經濟”甚至在近期主導了公募QDII基金的業績排名。例如，南方基金在港股市場對“她經濟”的布局，讓旗下基金成為目前排名的贏家。

　　2024年，南方基金旗下南方中國新興經濟基金以51.22%的收益率獲得年度QDII冠軍。2025開年以來，南方基金旗下的南方香港成長靈活配置基金，截至3月16日的年內收益率為27.81%，排名QDII基金業績第一名。值得一提的是，南方香港成長靈活配置基金并非一只重倉科技股的基金，根據披露的信息，截至去年12月末，該基金前十大重倉股幾乎全部指向消費賽道，尤其是以女性用戶為主的“她經濟”上市公司，包括第一大重倉股老鋪黃金、第二大重倉股泡泡瑪特、第四大重倉股巨子生物、第七大重倉股毛戈平，這4只“她經濟”龍頭股僅在2025年以來股價漲幅就分別達到74%、37%、42%、73%，如果時間拉長到近半年或近一年，上述股票全部實現股價翻倍。

　　“她經濟”對基金經理而言不僅僅是短期股價的彈性，更重要的是業績的確定性和長期基本面的趨勢。南方基金在掘金港股市場的過程中，還在女性用戶占比約90%的美圖公司上獲得了極為豐厚的收益。美圖公司日前預計，由于用戶在美顏等付費軟件上的訂閱持續增長，2024年度經調整凈利潤同比增長將達到52%至60%。

　　即便在消費新基金募集困難、市場消費信心最低迷的時刻，“她經濟”龍頭股也為基金經理們貢獻了高收益。在過去兩年半時間內，與泡泡瑪特公司具有相似特征的名創優品股價漲幅超過4倍，名創優品甚至還吸引了華夏基金旗下軍工主題基金的注意，成為該基金的第二大重倉股。顯然，重倉軍工的主題基金選擇買入一只“她經濟”消費品公司，也在一定程度上說明，這個賽道對基金經理的吸引力。

　　女性消費活力日漸提升

　　作為消費決策主導力量的女性用戶，“她經濟”的成色也對基金重倉股的估值以及股價表現帶來顯著影響。

　　“女性用戶是消費的主要決策者，比如，小紅書可能也在尋求港股IPO，很多人經常拿嗶哩嗶哩與小紅書進行對比，而用戶畫像一邊倒指向女性用戶的小紅書的估值和盈利能力，遠遠高于用戶畫像主要為男性的嗶哩嗶哩，這一點在港股上市公司快手的估值上也體現得很明顯。”有頭部公募基金經理認為，根據中金公司此前的研報，快手的用戶畫像主要體現為男性用戶、中年用戶，而競爭對手抖音的用戶畫像相對均衡，女性用戶占比稍多，這種用戶畫像構成了兩個平臺流量的巨大差別，從而在盈利能力、廣告投放、電商交易量以及估值上都有所體現。

　　QDII基金經理對電商平臺特殊基因的區分，也使得基金產品在消費表現低迷時獲得足夠的安全邊際。定位于女性電商的美股上市公司唯品會已連續穩定盈利12年，唯品會近期發布的2024年財報顯示，公司全年平臺商品交易總額超過了2000億元，反映到股價表現上，自2022年至今的三年多時間內，唯品會在美股市場的股價漲幅達到111%，相比之下，作為電商巨頭的京東和阿里巴巴同期漲幅分別為-35%、22%。

　　深圳地區一位基金經理甚至認為，小米集團在二級市場上的股價表現，一定程度上也得益于小米集團吸引了越來越多的女性車主用戶，這也得到小米官方的證實。隨著女性用戶在經濟支配能力上的提升，以及在消費決策上開始日漸成為主導力量，“她經濟”也體現在許多行業和公司在互聯網時代新的需求和營銷思路的變化，即品牌調性變化、吸引和鞏固消費者的反復購買，而“她經濟”所展示的女性消費活力也拉動了相關上市公司的收入和利潤增長，并讓其中具有顯著競爭力的企業，在不同經濟周期都可展現出相當不俗的業績表現。