港股IPO潮涌 VC/PE退出通道加速暢通

　　申俊涵

　　過去幾年，由于企業上市后估值偏低、市場缺乏流動性等因素，不少投資人對港股上市抱有偏見。今年以來，市場風向正逐漸轉變。

　　3月3日，蜜雪冰城在港交所主板掛牌上市。上市前，蜜雪冰城以5324倍的融資認購倍數、1.84萬億港元的認購金額招股結束，刷新港股市場新股認購紀錄，成為“凍資王”。上市后，蜜雪冰城表現強勁。截至3月13日收盤，蜜雪冰城市值已經接近1500億港元，遠遠超過奈雪的茶、茶百道、古茗三家港股茶飲企業市值總和。

　　除了受到熱捧的蜜雪冰城，其實在2024年，泡泡瑪特、老鋪黃金等消費股也迎來一波暴漲。同時，2025年以來，阿里巴巴、騰訊、中芯國際、小米、地平線等科技股的股價也一路上揚。

　　21世紀經濟報道記者了解到，隨著港股交易市場的持續活躍，不少企業計劃抓住窗口期，把赴港IPO納入日程。老鄉雞、八馬茶業、滬上阿姨、周六福、奇瑞汽車等企業已經遞表港交所，同時還有寧德時代、海天味業、安井食品、三花智控、賽力斯等謀劃赴港二次上市。

　　同時記者注意到，此前，梅花創投創始合伙人吳世春曾稱，“我們投資的公司如果要去港股(香港交易所)上市，我把他腿打斷。”上述言論當時在市場中引發不小反響，而在近日，吳世春在微信視頻號上出面解釋稱，現在需要重新考慮港股上市這件事。

　　他指出，DeepSeek標志性的崛起，帶動了資本對于中國科技概念公司的重新估值、重新考量，也為港股帶來了新的機遇。“有好的資產，其實去港股上市也是不錯的選擇。”

　　“港股今年以來的上市熱度確實令人鼓舞，尤其是蜜雪冰城表現增添了投資人的信心。在DeepSeek熱潮之后，全球資本正在重新看好中國資產，中國敘事得到了更多的認同，中國南下資金也日益增加了在港股的話語權。這些對中國企業赴港上市，都創造了積極的窗口期。”盛景網聯董事長、盛景嘉成創投創始合伙人彭志強對21世紀經濟報道說。

　　抓住港股IPO窗口期

　　其實從2024年下半年以來，港股市場就表現出回暖跡象，表現最為突出的當屬消費股。比如，2024年，泡泡瑪特股價年內漲幅超340%。今年以來，這種上漲趨勢仍在繼續，當前其市值已經達到約1600億港元；2024年6月上市的老鋪黃金，股價從發行價40.5港元最高漲至接近800港元，股價上漲近20倍，公司市值超過千億港元；2024年12月上市的美妝品牌毛戈平，股價亦有著一定幅度的上漲。

　　消費股的亮眼表現延續至今年，在近期古茗、蜜雪冰城的IPO中推向了高潮。后續，還有中式快餐品牌老鄉雞、茶葉品牌八馬茶業、新茶飲品牌滬上阿姨等的赴港IPO同樣值得期待。

　　“這些消費品牌其實早就具備了上市條件，只是在等待合適的時機。”百福集團CEO、弘毅投資董事總經理王小龍對21世紀經濟報道記者分析說。

　　據了解，在前些年，蜜雪冰城、老鄉雞、八馬茶業這些品牌都曾嘗試登陸A股市場，但由于政策原因未能實現，進而選擇轉戰港股市場。還有些品牌上市地一直選擇在港股，但由于港股市場表現低迷，沒有得到太積極的資本市場反饋，也一直在等待港股的上市窗口期。

　　今年以來，以DeepSeek、宇樹科技為代表的中國科技公司，正通過技術突破與市場應用突破，改變外資對中國創新能力的認知。當中國科技企業價值迎來全面重估，不少上市科技企業市值都在近期來到了歷史高點。

　　“許多海外資金重回港股市場，我們看到科技股漲得很厲害，對消費股也有很大的帶動作用。同時，民營企業家座談會、一系列的消費刺激政策對消費企業帶來信心。這些因素都促使那些原本具備上市條件的消費品牌，抓住窗口期加快了上市步伐。”王小龍對21世紀經濟報道說。

　　據了解，百福集團是弘毅投資打造的以數字化運營為核心的多品牌“新餐飲”平臺企業。目前，百福旗下有瑪尚諾、和合谷、新辣道、翻江、權金城等控股品牌，以及遇見小面、煲仔皇、美奈小館、大弗蘭、福客、熊貓燙火鍋、啫兩手、漢堡印等參股品牌。

　　談及百福旗下品牌的上市規劃，王小龍表示，原來二級市場行情不太好時，大家主要是集中精力想做好經營。現在市場熱度正有所恢復，對一些具備條件的企業來說，大家在做好經營的同時也在積極準備上市，但還沒有提出特別明確的時間表。

　　投資機構退出通道加速暢通

　　除了消費股，投資人對科技公司的赴港上市同樣充滿期待。“港股在消費等領域一直表現都是不錯的，希望這一波在AI敘事下能將SaaS、企業服務公司進一步激活。”彭志強說，就盛景嘉成而言，無論是直投基金標的還是母基金投資標的，凡是在消費、SaaS、企業服務領域的企業，一直都是在積極推進赴港上市計劃，當然，近期大家的進度都在加快。

　　資深投資人李剛強也指出，接下來預計會看到很多科技公司去申請港股上市。尤其是有這些特征的公司——企業有回購壓力、收入規模大但虧損、概念超前。這些公司的典型特點是前進的路上去A股上市仍充滿不確定性，后退的路上回購像達摩克利斯之劍懸在頭上，此時，港股就成了最好的選擇。

　　值得注意的是，相比奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城選擇“齊聚”港股，同為茶飲品牌的霸王茶姬則選擇去美股上市。

　　對此，王小龍分析稱，可能是因為港股市場已經有好幾家茶飲上市企業，并且蜜雪冰城行業龍頭地位確定，市值體量也已經很大。相對來說，美股上市或許更能體現出其品類層面的稀缺性。同時，霸王茶姬自創立之初就將全球化確定為重要戰略之一，美股上市也利于自身的業務出海。

　　對創業公司來說，該如何在港股、A股和美股間選擇？彭志強認為，各個交易所之間是錯位競爭、互為補充的關系。港股比較適合消費、AI應用、SaaS和企業服務類等企業申報上市，即在A股上市有挑戰的行業，其實港股是很歡迎的。A股適合硬科技、卡脖子領域、市場空間大的企業申報上市，美股市場或將成為相對補充性的市場。

　　隨著港股IPO熱度的回升，投資機構的退出通道也愈加暢通。王小龍專注消費零售領域投資近二十年，他談道，過去幾年，由于A股市場消費類企業上市政策收緊，港股市場又缺乏流動性，導致消費投資的退出難度加大，一級市場消費投資也持續低迷。隨著近期港股的活躍，消費投資總算看到了可行的退出通路，能夠給LP帶來一定的投資回報，這將有利于投資市場的正向循環。

　　“很多機構這些年選擇不看消費領域，轉而去看硬科技投資。但我們堅信消費投資是存在機會的，消費領域不像高科技那樣存在爆發性，但它是長期持續穩定的，并且對中國經濟形成重要支撐。消費領域的發展需要耐心資本的支持，資本市場活躍后，我們的信心更足了。”王小龍說。

　　在彭志強看來，無論是港股還是A股，今年開年的局面都是令人振奮和鼓舞的，不過，這只是相比過去幾年IPO停擺的背景。中國無論是A股、還是港股的IPO大門還需要更充分地打開，為新質生產力的發展盡快暢通內地資本大循環。

　　實際上在政策層面，A股市場已經進一步迎來利好。3月11日，中國證監會黨委召開擴大會議。會議指出，增強制度包容性、適應性，支持優質未盈利科技企業發行上市，穩妥恢復科創板第五套標準適用，盡快推出具有示范意義的典型案例，更好促進科技創新和產業創新融合發展。

　　與此同時，并購市場的政策優化，也讓創投機構的退出路徑得以拓寬。近期，國家金融監管總局組織開展適度放寬科技企業并購貸款政策試點工作，有關司局負責人就試點相關政策措施回答了記者提問，其中重點提到了對于“控股型”并購，試點將貸款占企業并購交易額“不應高于60%”放寬至“不應高于80%”，貸款期限“一般不超過七年”放寬至“一般不超過十年”等內容。

　　當時，即有業內人士指出，上述政策的推出為并購貸款領域改革探索奠定了基礎，對并購市場拓寬資金來源、優化市場結構、降低并購風險、促進區域協同等方面帶來多重利好。