中新經緯3月14日電 題：美股重創，衰退前兆還是短期回調？

　　作者 楊子榮 中國社會科學院世界經濟與政治研究所副研究員

　　當地時間3月13日，美國股市在小幅反彈一日后，再度遭受重挫，道指跌逾500點，納指大跌近2%。

　　而在此之前，因對美國經濟衰退風險的擔憂，美股遭遇年內最大幅度下跌。華爾街金融機構紛紛上調了對美國今年經濟衰退風險的預期。美國前財政部長薩默斯甚至認為，美國經濟今年陷入衰退的可能性幾乎為50%。

　　一般而言，判斷一個國家是否進入經濟衰退需要依靠多維度指標體系，而非單一指標。美國官方的衰退認定由全國經濟研究局(NBER)基于實際GDP(國內生產總值)、實際個人收入、就業水平、工業生產等綜合指標進行。然而，NBER的認定通常滯后6-12個月，難以滿足市場預判需求。因此，金融市場發展了一套先行指標體系，以前瞻性把握經濟轉折點。

　　收益率曲線倒掛被公認為最可靠的衰退先行指標之一。當10年期與2年期美國國債收益率出現倒掛，通常在12-18個月內經濟會陷入衰退。這一現象反映了市場對未來增長前景的悲觀預期。

　　另一個廣受關注的指標是“薩姆法則”(Sahm Rule)，它通過失業率上升的速度判斷經濟是否已進入衰退早期階段。當失業率的三個月移動平均值較過去12個月低點上升0.5個百分點或更多時，衰退往往已經開始。這一指標的優勢在于其實時性和較低的誤判率。

　　此外，領先經濟指標綜合指數(LEI)、制造業PMI(采購經理指數)、消費者信心指數和零售銷售等指標構成了完整的經濟預警系統，能夠從不同維度捕捉經濟減速信號。

　　從實際情況來看，當前美國經濟呈現出復雜的矛盾態勢，既有韌性表現，也存在脆弱因素。從基本面看，勞動力市場依然表現穩健，2025年2月失業率維持在4.1%的相對低位；CPI(消費價格指數)同比上漲2.8%，通脹仍在可控范圍內；ISM(美國供應管理協會)公布的制造業PMI為50.3，非制造業PMI為53.5，仍處于擴張區間。這些指標表明美國經濟基本面尚未出現全面惡化。

　　然而，市場恐慌情緒升溫并非空穴來風。首先，高利率環境的累積效應正逐步顯現，尤其在商業地產和企業再融資領域。其次，美國家庭財務狀況日趨脆弱，儲蓄率持續下降，信用卡債務創歷史新高。紐約聯邦儲備銀行2025年2月發布的最新美國家庭債務季度報告指出，美國人目前的信用卡債務總額達到創紀錄的1.21萬億美元。最后，勞動力市場邊際降溫信號增多，就業增長速度放緩，臨時工崗位減少。美國2月非農就業人口增長15.1萬人，略低于預期的16萬人，前值從14.3萬人下修為12.5萬人。

　　更為關鍵的是，政策不確定性顯著上升，特別是潛在的貿易政策轉向，引發市場擔憂。這種政策若落實將通過多重渠道沖擊美國經濟：一方面推高通脹，削弱消費能力；另一方面增加企業成本，抑制投資；同時還可能導致貿易伙伴報復，進一步擾亂全球供應鏈。在這種情境下，美聯儲將面臨兩難選擇——既要應對通脹反彈，又要防范經濟增長失速。

　　綜合各方面因素，美國經濟陷入衰退的風險確實明顯上升，但尚未達到迫在眉睫的程度，未來經濟軌跡將高度依賴政策選擇和外部沖擊。

　　作為全球最大的經濟體和金融市場，美國經濟衰退風險上升必然通過多重渠道向全球傳導，但影響程度將因地區、行業結構而異。

　　在需求傳導層面，美國消費萎縮將直接沖擊出口導向型經濟體。德國、日本、韓國等制造業強國出口將面臨壓力。與此同時，全球大宗商品市場也將承受需求收縮帶來的價格下行壓力，影響能源和原材料出口國經濟表現。

　　在金融傳導層面，美股調整往往引發全球資本市場聯動反應，尤其是與美國經濟聯系緊密的市場。傳統避險資產如黃金、日元和瑞士法郎可能迎來資金流入，而高風險資產類別將面臨拋售壓力。不過，與以往不同的是，由于中國和歐洲股市估值相對較低，若美國加征關稅，引發美股回調的同時，可能推動全球資本分流至中國和歐洲股市。

　　此外，地緣政治緊張局勢可能因經濟壓力而加劇，貿易保護主義抬頭將進一步分割全球市場，阻礙各國共同應對挑戰。

　　不同地區受影響程度將存在明顯差異。歐洲本已面臨增長乏力挑戰，美國若發生經濟衰退可能引發其更深度的經濟困境；亞洲內需驅動型經濟體如中國、印度受外部沖擊相對有限，但出口導向型經濟體如韓國等將承受較大壓力；拉美與非洲資源出口國則將直接受到大宗商品價格下跌的沖擊。(中新經緯APP)

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