一級(jí)市場(chǎng)信心回歸：AI熱潮點(diǎn)燃中國(guó)創(chuàng)投新敘事

　　募資停滯，項(xiàng)目估值下調(diào)，IPO收緊，員工降薪、裁員、轉(zhuǎn)行，過(guò)去幾年股權(quán)投資行業(yè)壞消息不斷。2024年無(wú)疑是最冷的一年。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去三年投資規(guī)模連續(xù)大幅下滑，2024年人民幣基金的投資規(guī)模對(duì)比2021年已經(jīng)縮水了近45%，而美元基金的投資活躍度下降更加嚴(yán)重，連2021年的五分之一都不到。

　　一位95后投資經(jīng)理向記者表示：“去年大家心態(tài)都是寧愿錯(cuò)過(guò)也不投錯(cuò)，以前投資人都是打獵，現(xiàn)在更像是考古，確定有東西了才下手。剛進(jìn)入投資行業(yè)的時(shí)候還是充滿憧憬的，結(jié)果一入行就趕上行業(yè)寒冬，忙了3年只有一個(gè)項(xiàng)目過(guò)會(huì)�！�

　　隨著春節(jié)期間DeepSeek、宇樹(shù)科技等企業(yè)的走紅，可以感受到創(chuàng)投行業(yè)的寒氣逐漸在消散。

　　“去年身邊已經(jīng)有朋友陸續(xù)轉(zhuǎn)行了，本來(lái)也打算春節(jié)后找大廠的朋友內(nèi)推一下。但沒(méi)想到春節(jié)DeepSeek火了，我們天天都在群里瘋狂討論，假期回來(lái)后大家狀態(tài)明顯都不一樣了，我也又充滿干勁兒了”。該投資經(jīng)理說(shuō)。

　　“去年就開(kāi)始把大部分精力放在AI應(yīng)用的項(xiàng)目上了，但基本一整年都是全球看項(xiàng)目，國(guó)內(nèi)、硅谷、歐洲、中東都跑遍了，看了差不多有400個(gè)項(xiàng)目，但最終出手的項(xiàng)目并不多，只有六七個(gè)，大部分項(xiàng)目還是海外的。春節(jié)DeepSeek火了之后，我們看到了中國(guó)市場(chǎng)AI應(yīng)用的落地正在加速實(shí)現(xiàn)帶來(lái)新的機(jī)會(huì)，今年肯定會(huì)比去年加快出手的頻率。春節(jié)到現(xiàn)在雖然一直都在國(guó)內(nèi)，但基本上不是在出差，就是在出差的路上，上周我?guī)缀跏且惶煲粋�(gè)城市�！币患译p幣基金的合伙人向記者說(shuō)道。

　　不僅投資人們出差更加頻繁了，不少投資機(jī)構(gòu)也開(kāi)始招兵買(mǎi)馬。

　　一位服務(wù)VC/PE行業(yè)多年的資深獵頭向記者透露：“年后投資機(jī)構(gòu)的招聘需求明顯比去年提升了，整體崗位數(shù)量上增加了大概30%～40%，上半年肯定會(huì)迎來(lái)一波投資機(jī)構(gòu)的招聘高峰�！�

　　“但是現(xiàn)在大家招人需求非常同質(zhì)化，其他的崗位相比去年其實(shí)沒(méi)有明顯變化，80%都集中在AI投資方向上。確實(shí)過(guò)去幾年也出現(xiàn)過(guò)像今年這樣大量招新能源、智能制造行業(yè)的人的情況，但是AI領(lǐng)域的人才確實(shí)相比其他行業(yè)明顯少很多。比如我服務(wù)的一家客戶，博士+頂級(jí)學(xué)校背景是基本要求，需要三年以上投資經(jīng)驗(yàn)，還最好是在AI方面有研究成果，或者非常強(qiáng)產(chǎn)業(yè)資源，符合這樣條件的候選人在市場(chǎng)上賊難找。就算有符合條件的候選人，在現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)環(huán)境下對(duì)待遇的期望也水漲船高。崗位是多了，但真正能夠落地很少�！痹摣C頭補(bǔ)充說(shuō)。

　　信心正在回來(lái)

　　近日，來(lái)自證券時(shí)報(bào)的“2025年一級(jí)市場(chǎng)投資信心問(wèn)卷調(diào)查”顯示：多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)于當(dāng)前一級(jí)市場(chǎng)投資環(huán)境的評(píng)估為偏樂(lè)觀；在對(duì)未來(lái)6個(gè)月一級(jí)市場(chǎng)投資環(huán)境的預(yù)測(cè)中，有近六成的受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為會(huì)趨于好轉(zhuǎn)，還有超過(guò)二成的受訪機(jī)構(gòu)持有謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。

　　一位人民幣基金合伙人看來(lái)：“相比投資，大家擔(dān)心的更多是退出�，F(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)已投資金體量大約有14萬(wàn)億元，有相當(dāng)一部分都已經(jīng)進(jìn)入退出期，不少基金在存續(xù)到期后只能和LP們商量延期，但也還是沒(méi)法從根本解決問(wèn)題。雖然過(guò)去幾年S交易、并購(gòu)等退出通道有所發(fā)展但仍不成熟，主要還是依賴(lài)IPO。最近可以看到市場(chǎng)有不少積極信號(hào)，大家的信心逐漸回來(lái)了”。

　　在3月6日下午的十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議舉行經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席吳清表示，接下來(lái)要加快健全專(zhuān)門(mén)針對(duì)科技企業(yè)的支持機(jī)制。堅(jiān)持有效市場(chǎng)和有為政府相結(jié)合，聚焦科技創(chuàng)新活躍、體現(xiàn)新質(zhì)生產(chǎn)力方向的領(lǐng)域，用好“綠色通道”、未盈利企業(yè)上市等制度，穩(wěn)妥實(shí)施科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)等更具包容性的發(fā)行上市制度，更精準(zhǔn)支持優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)發(fā)行上市。

　　此前，2月27日影石創(chuàng)新科技股份有限公司(影石Insta360)科創(chuàng)板IPO注冊(cè)獲正式批復(fù)，成為2025年科創(chuàng)板第一家注冊(cè)通過(guò)企業(yè)，這家2020年10月就被證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)的全景相機(jī)龍頭企業(yè)終于獲批，被行業(yè)解讀為科創(chuàng)板IPO逐漸恢復(fù)的信號(hào)。

　　要知道2024年全年科創(chuàng)板注冊(cè)生效的企業(yè)只有15家，整個(gè)A股IPO數(shù)量也僅為100家，是近10年來(lái)最低水平。而與之形成對(duì)比的是A股退市企業(yè)55家，創(chuàng)下歷史新高。不過(guò)對(duì)比美股來(lái)看，這個(gè)退市率仍然處在較低水平。截至2024年12月31日，美股上市公司有5437家，2024年摘牌551家，退市率為10%；而同期A股上市公司家數(shù)為5392家，退市率僅為1%。

　　“監(jiān)管部門(mén)對(duì)A股控量提質(zhì)的意圖很明顯。注冊(cè)制改革后IPO發(fā)行常態(tài)化，新增上市公司數(shù)量與募資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，而二級(jí)市場(chǎng)資金增長(zhǎng)相對(duì)滯后，導(dǎo)致供需失衡，外加其他各種因素，即便上市也往往表現(xiàn)不佳。IPO的短期收緊對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)退出確實(shí)有影響，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看反而是有助于增加市場(chǎng)對(duì)A股企業(yè)信心的，一級(jí)市場(chǎng)投資人也能夠在企業(yè)IPO后獲得更多的溢價(jià)。”該合伙人推測(cè)：“今年IPO數(shù)量相比去年會(huì)有一定的回升，但像過(guò)去一年四五百家的情況是不會(huì)出現(xiàn)了，逐漸恢復(fù)到200家左右可能是一個(gè)常態(tài)，同時(shí)也會(huì)繼續(xù)清退不合格的上市公司。”

　　清科集團(tuán)董事長(zhǎng)倪正東也表示：“退出上，2025年也會(huì)有所改善，IPO并不會(huì)一再放慢，港股會(huì)有一個(gè)小高潮�！�

　　中國(guó)市場(chǎng)潛力開(kāi)始釋放

　　港股的高潮已經(jīng)來(lái)了，DeepSeek讓海外市場(chǎng)不得不重新評(píng)估中國(guó)科技企業(yè)的價(jià)值，國(guó)內(nèi)的不少上市科技企業(yè)市值都在近期已經(jīng)來(lái)到了歷史高點(diǎn)。

　　前幾日，華爾街的分析師們專(zhuān)門(mén)做了一幅圖來(lái)對(duì)比中美科技公司，標(biāo)題則是《China Terrific Ten Beating US Magnificent Seven》(中國(guó)科技十兄弟戰(zhàn)勝美股七姐妹)。其中所謂的“中國(guó)科技十兄弟”，指的是阿里巴巴、騰訊、美團(tuán)、小米、比亞迪、京東、網(wǎng)易、百度、吉利和中芯國(guó)際共10家中國(guó)科技企業(yè)。

　　分析師在對(duì)比后發(fā)現(xiàn)，過(guò)去1年時(shí)間里，“中國(guó)科技十兄弟”的漲幅已經(jīng)超越了“美股七姐妹”。而瑞銀的一份報(bào)告中詳細(xì)列出了一系列AI相關(guān)企業(yè)對(duì)標(biāo)名單，并進(jìn)行了市值對(duì)比。以小米為例，盡管過(guò)去一年股價(jià)上漲了近兩倍，但仍比特斯低80%。也就是說(shuō)中國(guó)的科技股仍然被嚴(yán)重低估。

　　同樣的，一級(jí)市場(chǎng)的AI公司也因DeepSeek受益，隨著海外市場(chǎng)對(duì)科技公司態(tài)度的轉(zhuǎn)變，他們未來(lái)走向海外市場(chǎng)不論是獲客還是融資的難度都會(huì)下降。更重要的是，DeepSeek讓企業(yè)用上既便宜又好用的模型，甚至本來(lái)不打算用AI大模型的企業(yè)也紛紛接入。整個(gè)AI生態(tài)的飛輪就這樣開(kāi)始不斷加速，不僅是AI大模型，還將全面帶動(dòng)上游的芯片和下游的應(yīng)用共同加速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)積累越來(lái)越快。對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，這其中將產(chǎn)生無(wú)數(shù)新的投資機(jī)會(huì)。

　　“有觀點(diǎn)會(huì)認(rèn)為DeepSeek在技術(shù)上并沒(méi)有一些突破性創(chuàng)新，但能在性能保持一致的前提下，把價(jià)格做到其他同行的幾十分之一，做到普惠就是最大的突破�！鄙鲜鋈嗣駧呕�金合伙人指出。

　　當(dāng)技術(shù)發(fā)展一個(gè)某種程度的可用之后，先進(jìn)的重要性會(huì)下降，反而將技術(shù)普惠成了更重要的事情。人類(lèi)歷史上有太多出現(xiàn)時(shí)很先進(jìn)，但對(duì)社會(huì)發(fā)展毫無(wú)影響而是被人們遺忘的技術(shù)發(fā)明，原因就是沒(méi)能普惠。

　　技術(shù)只有在合適的市場(chǎng)環(huán)境中轉(zhuǎn)化成具體的產(chǎn)品，并且能夠持續(xù)地讓發(fā)明者盈利，繼續(xù)反哺不斷完善技術(shù)和產(chǎn)品，才能形成一個(gè)讓這項(xiàng)技術(shù)影響力不斷擴(kuò)大的正向循環(huán)，進(jìn)而影響整個(gè)社會(huì)的發(fā)展。

　　該合伙人舉例說(shuō)，汽車(chē)是奔馳1886年發(fā)明出來(lái)的，但直到24年后的1910年，紐約街頭的汽車(chē)數(shù)量才首次超過(guò)馬車(chē)，而這一切要?dú)w功于1908年福特T型車(chē)的出現(xiàn)。作為世界上第一款以大量通用零部件進(jìn)行大規(guī)模流水線裝配作業(yè)的汽車(chē)，T型車(chē)成為全世界第一輛普通百姓買(mǎi)得起的汽車(chē)，福特也從此開(kāi)啟了對(duì)全球汽車(chē)行業(yè)19年的統(tǒng)治。

　　永遠(yuǎn)不要低估市場(chǎng)的力量。不僅是DeepSeek，我們看到宇樹(shù)科技G1將同行幾十萬(wàn)起步的機(jī)器人價(jià)格做到9.9萬(wàn)/臺(tái)，小米將曾經(jīng)百萬(wàn)級(jí)的超跑價(jià)格做到一半，這些公司和產(chǎn)品誕生在中國(guó)市場(chǎng)并非偶然。

　　中國(guó)不僅有全球最大的統(tǒng)一市場(chǎng)，同時(shí)也有最完備制造業(yè)，再加上過(guò)去幾十年的工程師紅利以及政策的引導(dǎo)，足以誕生出更多改變?nèi)祟?lèi)社會(huì)的創(chuàng)新產(chǎn)品。而能夠親身參與到這樣的企業(yè)中，并見(jiàn)證其成長(zhǎng)中，才是每一位創(chuàng)投從業(yè)者追尋的意義。